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7 期权理论 第一节　期权的基本概念一、　期权的基本概念 【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。　　（3）到期日　　双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。　　【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。　　（4）期权的执行　　双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。 （二）看涨期权和看跌期权 【快速掌握技巧】　　持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利　　持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利 （三）期权市场 　　期权报价的规律：　　到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。　　执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。（美式期权） 【例 单选题】 1 美式看涨期权允许持有者（　）。 　A.在到期日或到期日前卖出标的资产　 B.在到期日或到期日前购买标的资产　　 C.在到期日卖出标的资产　　 D.以上均不对　　　　 2 看涨期权的买方具有在约定期限内按（　）买入一定数量金融资产的权利。　　A.市场价格　　B.买入价格　　C.卖出价格　　D.约定价格　　　　 3 到期日相同的期权，执行价格越高（　）。 　　A.看涨期权的价格越低　　B.看跌期权的价格越低　　C.看涨期权的价格越高　　D.看涨期权与看跌期权的价格均越低 4 执行价格相同的美式期权，到期时间越长（　）。　　A.看涨期权的价格越低　　B.看跌期权的价格越低　　C.看涨期权的价格越高　　D.看涨期权与看跌期权的价格均越高 【例 多选题】 按期权合约赋予其持有者行使权力的时间，可将期权划分为（　）。　　A.看涨期权　　B.看跌期权　　C.欧式期权　　D.美式期权 二、期权的到期日价值 期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。　　期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。 （一）买入看涨期权（多头看涨期权） 　　买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。 损益平衡点：净损益等于0时的到期日股价（损益平衡时，到期日价值一定大于0）　　（股票市价-执行价格）-期权价格=0　　股票市价=期权价格+执行价格=5+100=105元。 二、卖出看涨期权（空头看涨期权） 　　看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人。 损益平衡点：损益平衡时，股票市价大于执行价格　　　　　　　　-（股票市价-执行价格）+期权价格=0　　　　　　　　损益平衡点=执行价格+期权价格 （三）买入看跌期权 　　看跌期权买方，拥有以执行价格出售股票的权利。 损益平衡点：到期日价值大于0，即执行价格大于股票市价　　执行价格-股票市价-期权价格=0　　损益平衡点=执行价格-期权价格 （四）卖出看跌期权 　　看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。 损益平衡点：到期日价值0，即执行价格大于股票市价　　　　　　　　-（执行价格-股票市价）+期权价格=0 损益平衡点=执行价格-期权价格 【总结】 【注意】 　　（1）就到期日价值而言，双方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，买入看涨期权一方的到期日价值，与卖出看涨期权一方的到期日价值绝对值相等，但符号相反。　　（2）处于损益平衡点时，到期日价值+（或-）期权价格=0，此时，计算损益平衡点，可以直接将到期日价值公式中的Max和0去掉。　　（3）买入期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大的净损失均为期权价格。　　（4）卖出期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大净收益均为期权价格。 【例】 某投资者购买了1000份执行价格为35元/股的某公司股票看跌期权合约，期权费为3元/股。要求：　　（1）计算股票市价为30元/股时该投资者的净损益。　　（2）计算股票市价为40元/股时该投资者的净损益。　　（3）计算损益平衡点 【答案】 　（1）当股票市价为30元/股时：　　每份期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）=Max（35-30，0）=5（元）　　每份期权净损益=到期日价值-期权价格=5-3=2（元）　　净损益=2×1000=2000（元）　　（2）当股票