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几种证券投资风险分析方法的比较 摘要：风险测度技术多年来一直是决策科学、金融和其他领域关注的热点问题。本文对证券投资中的风险测度方法进行了阐述与说明，通过研究证券投资风险度量方式，分析证券投资组合风险的不同方法，并根据这些方法建立相应的风险测度模型，对比各种模型的优劣性，提出建立有利于风险投资决策的决策系统，对投资者及证券经营机构如何提高风险控制和管理水平具有较高的理论价值和实践意义。 关键词 证券投资 风险 方差 风险分析 测度 1引言Harry M.Markowitz1990年提出用方差来度量证券组合投资风险，说明可以用组合投资中的各种证券收益之间的协方差矩阵来计算风险，指出如何在给定收益情况下,使得组合投资的风险最小。然而,如果证券种类较多、数目较大,根据Markowitz的方法，计算过程将十分繁琐。William Sharpe提出了资本资产定价模型(CAPM),以取代Markowitz的方差模型，对风险度量理论进行了较大的改进。后来有学者在研究中发现证券投资风险实质上是证券受益的波动，从而风险分析与风险度量引起人们广泛的关注，成为当前研究的热点。 70年代以来,由于布雷顿森林体系的崩溃,金融市场价格的波动性加剧,一些非线性方法越来越成为风险度量与评估、风险控制和管理的主要方法。如何有效的规避风险,其关键在于透析风险机理,从定性到定量、从规范到实证、从微观到宏进行研究与探索,全面认识风险的实质与产生的原因,以减少证券市场投资的损失。 风险测度技术应用在投资者在他们的金融投资选择中权衡风险和收益中, Markowits提出了用方差作为风险的测度的方法，并建立了基于在给定收益率水平下最小化方差的组合选择的均值方差模型。但是存在争议的是,均值方差模型仅当投资者的效用函数是二次的或者收益率的联合分布式正态分布的条件下才成立，而在现实中难满足相应条件。 本课题主要分析证券投资组合风险分析的几种不同方法，并根据这些方法建立相应的风险测度模型，对各种模型的优劣性加以比较,从而对证券投资风险做出合理的预测,以减少投资损失。 2 预备知识 统计决策的基本要素包括：（a）参数统计结构 从概率密度函数抽样，为了从此样本获得关于的最新信息，以便更好的做出决策。（b）行动空间，其中，中的每个元素表示一个行动，是上的某个代数。一个行动空间至少应该含有两个行动。(c)损失函数，它是定义在上的二元函数。它表示当自然界或社会处于状态时，而人们采取行动所引起的损失。损失函数是把决策与经济效益联系在一起的桥梁，在此基础上，决策才能进入定量分析的阶段。 一般来说，当收益函数为时，自然界或社会处于时的最大收益为，而人们采取行动时的损失值为。当决策函数用支付函数时，它是越小越好，自然界和社会处于时的最小支付为，而人们采取行动的损失值为 一般总认为：行动离状态越远而引起的损失越大，所以损失函数是距离的非降函数。通常取。其中,且有限，它表示在决策中由于的不同，所以损失函数，即使同一个偏差引起的后果也不一样。 在一个给出的统计结构、行动空间和一个损失函数等三要素的基础上，要进一步明确决策函数和风险函数。在一个统计决策问题中，从样本空间到行动空间的可测映照称为(非随机化)决策函数。非随机化决策是指样本一经确定，决策者所采取的行动也唯一确定。而当样本确定，尚不能唯一确定时，还要按一定的概率分布在中抽样才能确定，这样的决策函数称为随机化决策函数。若对样本空间中的每一个在行动空间上有一个条件分布，则条件分布族称为统计决策问题中的一个随机化决策函数，记为。 风险函数: 设是一个统计决策问题的决策函数，那么损失函数关于样本的分布的数学期望 称为决策函数的风险函数。其中是控制测度，常取Lebesgue测度或计算测度。 随机化决策函数的风险函数: 设有一个参数结构和一个行动空间，又设是其上的一个随机化决策函数，则把损失函数对条件分布的数学期望 称为的加权损失函数，而把对总体分布的数学期望称为的风险函数。 的加权损失函数反应了，随机化决策函数所引起的平均损失。 3 组合投资风险测度的各种方法 3.1 标准差方法: 证券投资风险的大小，可以用标准差来衡量。不确定性因素越多，收益的变动性越大；不确定性因素越少，收益的变动性越小，因此，利用证券投资在各种条件下的收益率资料来计算其标准差，则可表现出各种收益率的可能变动大小，从而估量证券投资的风险程度。标准差越大的证券，其风险程度越大；标准差越小的证券，其风险程度越小。单个证券预期报酬率和标准差的计算： 其中和为证券的预期收益率，为证券的第个收益率，为证券的第个收益率发生的概率 其中为证券的标准差，为证券的第个投资收益率，为证券的预期收益率(期望报酬率)，为证券的第个收益率发生的概率。 证券投