沈阳化工今日发布公,预计08中期业绩同比增长100%以.docVIP

沈阳化工今日发布公告，预计08中期业绩同比增长100%以上，去年同期公司实现每股收益0.195元。业绩增长的主要原因是主要产品丙烯酸及酯销量增加、价格上涨，另外公司严格控制管理费用，管理费用支出同比降低，所得税率也由去年的33%降至今年的25% 05年以来随着国内丙烯酸及酯产能的集中投放，产品价格出现明显下滑，盈利能力跌至谷底，我们判断，随着需求的持续增长和新建产能投放的减少，丙烯酸及酯的盈利能力将在08年触底回升。事实上，近期国内外的主要丙烯酸/酯生产企业已经纷纷提高报价，沈阳化工苦心培育几年的新产品将在08年进入收获期 沈阳化工是东北大地上正在崛起的新型石油化工企业。借助我国自行研制成功的催化热裂解工艺，将由一家老牌氯碱企业转型为集炼化一体化的新型石油化工企业，实现“小油头、大化工”的发展目标，“振兴东北”的各项措施将使公司发展如虎添翼未来轻重油价差的拉大，以为原料的催化热裂解工艺将会比以石脑油为原料的蒸汽裂解工艺显示更为突出的成本优势，企业将通过新工艺获取丰厚的油品转换利润沈阳化工是在原沈阳化工厂基础上改制而成的股份制企业，公司于1997年在深交所挂牌上市，是国内主要的聚氯乙烯糊树脂生产企业，也是亚洲最大的特种聚氯乙烯生产企业，拥有12万吨/年的聚氯乙烯糊树脂生产能力。06年以来通过收购集团公司蜡化的股权逐渐介入石化产业，控股100%的沈阳石蜡化工有限公司是一家以重质油为原料，以催化热裂解技术（DCC）为主要加工手段的特色石化企业，拥有50万吨催化热裂解（DCC）——重油转轻油深加工装置，公司欲投资27亿左右再新建一套50万吨改良催化热裂解（CPP）装置，进一步提升化工烯烃的收率。随着改良型催化热裂解项目（CPP）的实施，沈阳化工将由一家传统的氯碱企业彻底转变为创新型的石油化工企业，实现“小油头、大化工”的战略发展目标。 目前沈阳化工的主营业务有三块，一是位于公司本部的糊树脂业务，二是沈阳蜡化的石化加工业务，三是控股66.6%的金碧兰公司的环氧丙烷等中间石化产品业务。2006年，公司主业收入的41.8%和主业利润的76.8%均来自于本部的氯碱业务，沈阳蜡化的石化业务在沈阳化工收入中占比虽然高达54.58%，但由于在原油价格高企的情况下成品油价格受到从紧控制，石化业务对利润的贡献相对有限，仅为30.6%。我们预计，随着公司丙烯酸/酯及CPP项目的建成投产，公司的石化产业链逐步完善，成品油在收入中的比重降低，沈阳化工将逐渐摆脱成品油政府调控的负面影响，石化业务对利润的贡献将逐渐增加。来源：东方证券研究所 打造以DCC/CPP油品转换技术为核心的石化产业链沈阳石蜡化工有限公司是一家依托50万吨催化热裂解（DCC）装置而建的新型石油化工企业，装置1999年8月投入运营。公司目前拥有70万吨常压蒸馏装置、50万吨DCC装置和33万吨产品精致装置，另外配套丙烯下游衍生物的12万吨丙烯酸酯装置也于2006年建成，2007年逐渐达产。以年加工50万吨重质油计算，主要产品的产出大致为：汽油20万吨，柴油5万吨，丙烯5-6万吨，随着今年丙烯酸和丙烯酸酯项目的逐渐达产，所产丙烯可以全部内部消化，丙烯产品链的附加值较以往有了较大提升。 沈阳化工2002年以来主营业务收入实现了快速增长，在“氯碱”和“石化”两驾马车的拉动下，收入复合增长率22%，但由于石化业务的毛利率逐年走低，氯碱业务仍为主要的利润来源。我们注意到，沈阳蜡化近几年的原油加工量一直大于50万吨，表明公司DCC装置的开工率很好，只是受到国家针对成品油出厂价调控政策的影响，主要产品汽油、柴油价格受到控制，始终低于国际同类产品价格，原油成本不能有效转嫁，公司业绩因而受到了拖累。但在炼油全行业亏损的06年，蜡化仍然实现了600万的税后利润，我们认为，采用催化热裂解工艺提高原油加工深度，实现炼油和化工紧密结合、增加化工产品在收入中比重以规避成品油政策调控风险的益处已显露无遗如果说DCC工艺只是适当提高了丙烯的产出比率，并未从根本上改变蜡化炼油企业的本质的话，随着公司CPP项目和下游丙烯酸酯及聚乙烯配套项目的建成投产，化工产品在蜡化收入中的比重大比例提高，“小油头，大化工”的业务结构日趋成熟，未来的沈阳蜡化更类似于小型炼化一体化企业，可以将其看作小“扬子”或小“上石化”，与前者较为传统的“大油头、大化工”的业务结构有着本质区别的是，虽然产品规模较小，但化工产品在收入中的比重更高，创新的催化热裂解工艺是推动企业由炼油企业向炼化一体化企业转型的根本，从这个意义上来讲，将催化热裂解工艺定义为连接炼油与化工的桥梁并不为过。 我们认为，放在石化行业层面看，催化热烈解工艺的创新意义有两点，首先原油经过深度加工产出更高比例的轻质产品，提高了资源使用效率和经济附加值，其次，适当加大了乙烯/丙烯等化工产品的产出