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第八章 风险投资业务 一、风险投资的定义 风险投资，又常常被称为创业投资。目前学术界对风险投资还没有一个被大家广泛接受的具有权威的定义。 根据美国风险投资协会的定义，风险投资（venture capital，简称VC）是指投资人将风险资本投资于新兴的、具有高速成长潜力的、蕴藏着巨大收益的、未上市的高科技风险企业，并通过退出机制获得收益的一种投资行为。 风险投资根据其组织化的程度，可以分为三种形式： 一是“天使投资”，指具有一定财富的个人对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，这是一种自发而又分散的民间投资方式； 二是非专业管理的机构性风险投资，一些控股公司或保险公司等非专业从事风险投资的机构以自己的部分自有资金直接投资于风险企业； 三是投资基金，这是专业化和机构化的风险投资，是风险投资的高级形态。 二、风险投资的特点 1、是一种有风险的投资； 2、投资对象主要是非上市的中小企业，并且是高新技术企业； 3、通常是中长期投资，一般是3—7年； 4、是一种权益性投资； 5、一般是组合投资，即投资于一个项目群； 6、是一种专业投资，它要涉及到对投资项目的管理； 7、通过投资结束时的股权转让获得高额投资回报。 美国硅谷的大拇指定律 如果风险资本一年投资10家高科技创业公司,在5年左右的发展过程中,会有3家公司垮掉;另有3家停滞不前;有3家能够上市,并有不错的业绩;只有1家能够脱颖而出,迅速发展,成为一颗耀眼的明星,给投资者以巨额回报,即“大拇指”。 据统计,美国风险投资基金的投资项目中有50%左右是完全失败的,40%是不赚不赔或有微利,只有10%是大获成功。 三、风险投资与银行贷款的区别 1、银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险、驾驭风险。 2、银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。 3、银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼企业未来的收益和高成长性。 4、银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。 5、银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业；而风险投资不要抵押、不要担保，它投资于新兴的、有高速成长性的企业和项目。 四、风险投资的组成要素 （一）风险资本 风险资本的来源因时因国而异： 美国，1978年风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。 欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，而个人和家庭资金只占到2%。 在日本，风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。 （二）风险投资人 1、风险投资合伙公司：最为普遍，一般被理解为狭义的风险投资人。 风险投资合伙公司也叫有限合伙制。其合伙人分为两大类：有限合伙人和普通合伙人。 有限合伙人是风险投资的真正投资人，他们提供了风险投资公司的基本投资来源，一般占风险投资资金总额的99％，承担有限责任。 有限合伙人包括：富有家庭和个人、养老金、捐赠基金、银行持股公司、投资银行，其他非金融公司等等。 风险投资家则是普通合伙人，普通合伙人出资仅占1％，但承担无限责任。他们投入的主要是科技知识、管理经验、金融专长。 普通合伙人是资金的经理人员，他们运筹帷幄，掌握着风险投资的命脉，决定着风险投资的成败。他们筹集资金，筛选并决定投资对象，参加投资对象公司的经营管理，负责将所得利润在合伙人之间分配。 普通合伙人注资1％的原因 1、使得普通合伙人的利益与他们的责任紧密结合。普通合伙人要管理上百万乃至上亿万美元的资本，如果没有个人资本的注入，他们很难得到有限合伙人的信任，很难使个人的利益与风险投资公司的利益相结合，很难真正代表有限合伙人的利益。 2、风险投资是风险极高的投资。没有1％资本注入率的要求，就不可能对普通合伙人无由的、轻率的冒险行为进行钳制。 风险投资家的报酬 包括两个内容:管理费（佣金）和附带权益。 附带权益是资本增值中按照合同分配给风险投资家，即普通合伙人的部分，占资本增值的15—25%,有限合伙人占75％—85％。 佣金则在1～3％不等，