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2013年 11月 中 国 管 理 信 息 化 NOV．．2013 第 16卷第 22期 ChinaManagementInformationization Vo1．16．No．22 自由现金流量计算方法 尹洪炜．李 微 (河南科技大-9，河南 洛阳 471005) [摘 要]自由现金流量的概念 自从 20世纪 60年代首次提 出以来，受到 了世界各 国学者、研 究者及实际3--作人员的重视 。 自 由现金流量在证券投资分析、企业财务分析、企业价值评估方面已经越来越广泛地应用。本文介绍了折现 自由现金流量企业 价值模型及其在企业价值评估方面的应用 ．客观地分析 了该模型在对企业价值进行评估时的优势及缺陷，对进一步完善企 业评估服务具有重要的意义 [关键词]自由现金 流量 ：企业价值评估 doi：10．3969／i．issn．1673一O194．2013．22．001 [中图分类号]F2725 [文献标识码]A [文章编号]1673—0194(2013)22-O0o2_02 1 自由现金流量的定义 金 ，其计算公式为 ：自由现金流=经营活动现金净流量一资本性现 理论上 自由现金流量作为一个术语有着众 多的名称 ．如 “袭 金支出+利息收到的现金+股利收到的现金一分配股利、利润和偿 击者现金流量 ”、“超额现金流量 ”、“多余现金流量 ”、“可分配现 付利息支付的现金+处置资产收回的现金净额。其中资本支出指 金流量”、“可 自由使用 的现金流量 ”等 。与经营现金流量不 同的 固定资产、无形资产、长期待摊费用 (长期待摊费用包括租入固定 是公认会计准则 GAAP并没给 出 自由现金流量 的定义 ．因此 ，自 资产改良支出，固定资产大修理支出等)及其他资产上的新增支 由现金流量一直没有严格 的定义 出。 自由现金流量 的一般定义是按标准普尔定义 的．自由现金 2 自由现金流量的分类及计算方法 流量是税前利润减去资本性支出．代表性的有 ：美 国哈佛大学詹 在理论上 ．自由现金流量作为一个理论术语 ．与经营现金流 森 (1986)在 《美 国经济评论》的 “自由现金流量 的代理成本、公司财 量、现金净流量 (NCF)不 同，一般认为它是指企业在持续经营的 务与收购”一文中提出来的．并把 “自由现金流量 (FreeCashflow)”定 基础上除了在库存 、厂房、设备、长期股权投资等类似资产上所需 义为 “企业现金 中超过用相关资本成本进行折现后净现值大于 投入外企业能够产生的额外 的现金流量。从外延上判 断 ，自由现 零的所有项 目所需资金之后的那部分现金流量” 同时西北大学 金流量的分类方法很多 依据现金流量的口径不同．可将现金流 的拉 巴波特教授 (1986)构建 了贴现现金流价值评估模 型 ，指 出 量分为企业 自由现金流量 (FCFF)和股东 自由现金流量 (FCFE)两 在扣除现金流 出后的税后现金流量净值被称为公司 自由现金流 大类 。 量 ．然后通过对未来 自由现金流量贴现得出 目标公司价值 。最新 2．1企业 自由现金流量 (FCFF) 的观点有汤姆 ．科普兰 、蒂姆 ．科勒 (1998)指 出 “自由现金流量等 企业 由于经营活动产生 的 自由现金流量是衡量企业财务弹 于公司的联后营业利润加上非现金支 出．再减去营业流动资金 、 性及企业 内部成长能力的重要指标 。它是指扣除税收、必要 的资 物业 、厂房与设备及其他资产方面的投资”。以及肯尼斯 ·汉克 本支 出和营运资本增加后 ．能够支付给所有 的清偿权者 (债权人 尔 、尤西．李凡特 (2001)在 “现金流量与证券分析”中提 出 “自由 和股东)的现金流量 从另一角度来看 ．由于 自由现金流量这部分 现金流量是一个非常直观的概念 严格地讲 ．它是指企业在持续 现金管理当局可 以现金流量 自由地分配给企业所有剩余索偿权 经营的基础上 除了在库存 、厂房 、设备 、长期股权等类似 资产所 人 (包