利率理论2.pptVIP

* * * * * * * 2、市场分割理论（3） 对于筹资者（即借款人）而言，究竟发行长期证券还是发行短期证券将取决于他们筹资的用途。如果需要筹集长期资本，则应选择发行长期证券，以便锁定利率，避免利率风险；而如果需要筹集短期周转资金，则应选择发行短期证券。 根据市场分割理论，借款者和贷款者选择何种证券，还必须要取决于他们资产和负债的期限结构，以便做到配对，从而回避利率风险。 3、流动性升水理论 纯预期理论与市场分割理论都是一种极端的理论。而在这两种极端理论之间，还有一种被称为“流动性升水理论”的中间模型。 该理论承认纯预期理论的基本观点，但认为长期证券的利率应高于（而不是等于）短期证券利率的平均水平。其中，高出的部分，是对长期证券持有者放弃流动性和承担风险的一种报酬。用公式表示，则 第七节 我国的利率市场化改革 我国利率体制及其改革 我国利率市场化改革的进展 我国利率市场化改革的步骤： 先农村，后城市 先外币，后本币 先贷款，后存款 先长期、大额，后短期、小额 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第四节 主要利率理论 古典利率理论 凯恩斯的流动性偏好理论 可贷资金利率理论 IS-LM分析 利率的期限结构理论 一、古典利率理论 古典学派已提出实物资本的供求决定利率的基本思想，但没有进一步深入探讨实物资本本身的供求及其决定因素。 古典利率理论继承古典学派注重实物分析的传统，从实际的经济活动中探求影响实物资本供求的因素，从而得出储蓄与投资的均衡决定利率的基本结论。 古典利率理论（图） 二、凯恩斯的流动性偏好理论 从《货币论》到《通论》——凯恩斯利率理论的演变 在《货币论》中，凯恩斯因袭魏克赛尔的理论，倡导储蓄与投资决定利率的古典利率理论；而在《通论》中，凯恩斯推翻了古典利率理论，提出货币供求决定利率的流动性偏好理论。 1、凯恩斯推翻古典利率理论的原因 古典利率理论本身有着不少错误。 古典利率理论与《通论》中所要建立的理论体系相矛盾。 2、利率由货币的供求关系所决定 货币供给为一外生变量； 货币需求（即流动性偏好）决定于人们持有货币的三大动机： 交易动机 预防动机 投机动机 货币供给增加，则利率降低（“流动性陷阱”为一例外的现象）。 3、流动性偏好理论（图） 三、可贷资金理论 可贷资金的供给 如以LFs表示可贷资金的供给；以S表示储蓄；以ΔM表示银行新创造的货币，则 LFs =S+ΔM 可贷资金的需求 如以LFd表示可贷资金的需求；以I表示投资；以ΔH表示货币的净窖藏，则 LFd =I+ΔH 均衡利率的决定：可贷资金供求相等决定利率。 可贷资金利率理论（简图） 四、IS-LM分析 古典利率理论、凯恩斯的流动性偏好理论及可贷资金理论均不能说明利率的决定 三种理论的综合 IS曲线——实物市场的均衡 LM曲线——货币市场的均衡 二曲线相交——实物市场货币市场同时均衡 1、三种理论均不能说明利率的决定 三种利率决定理论在说明利率之决定时都不考虑收入，从而陷入循环论证。 古典利率理论认为储蓄与投资决定利率，但储蓄首先是收入的函数。 凯恩斯的流动性偏好理论认为货币的供给与需求决定利率，但货币需求是收入的函数。 可贷资金理论认为可贷资金的供给与需求决定利率，但可贷资金供给中的储蓄是收入的函数。 只有将三种理论综合，才能说明利率的决定。 2、实物市场的均衡——IS曲线 IS曲线的性质与特点 IS曲线是使投资（I）等于储蓄（S）的收入与利率的各个组合点的轨迹。它反映了实物市场的均衡。 IS曲线向右下方倾斜，因为要使投资与储蓄保持相等，收入与利率必须反向变动。 若收入增加，储蓄必增加，要使投资与储蓄继续保持相等，投资也必须增加，而要使投资增加，利率必须下降。 3、货币市场的均衡——LM曲线 IM曲线的性质与特点 LM曲线是使货币的需求（L）等于货币的供给（M）的收入与利率的各个组合点的轨迹。它反映了货币市场的均衡。 LM曲线向右上方倾斜，说明要使货币供求保持相等，收入与利率必须同向变动。因为当收入增加时，货币需求也将增加，要使增加了的货币需求与既定的货币供给继续保持相等，利率就必须上升。 4、二曲线相交：均衡利率与均衡收入同时决定 5、IS-LM分析的结论 IS曲线上的每一点都反映了实物市场的均衡。 LM曲线上的每一点都反映了货币市场的均衡。 二曲线的交点反映了实物市场与货币市场的同时均衡或一般均衡。 只有在这种一般均衡的条件下，均衡利率与均衡收入才能同时决定。 五、利率的期限结构理论 利率决定理论暗含着的两个不合理的假设 整个经济中只有一种利率； 债券没有期限，故不考虑债券到期还