20130125-申银万国-国债期货系列研究之三：国债期货定价机制研究.pdf

场 市 品 生 衍 国债期货 · 2013 年 1 月 25 日 国债期货定价机制研究 货 期 债 国 ——国债期货系列研究之三 相关研究  隐含回购利率大于资金利率则存在期现套利空间。最便宜可交割债券（CTD 《从基础到策略-- 国债期货系列研 告 报 究 研 券 证 究之二》蒋俊阳 2012 年 4 月 券)就是隐含回购利率最大的可交割债券。 《国债期货与股指期货合约异同分  不考虑转换期权的期货理论价格：期货价格=（CTD 券净价+持有现券成本- 析--国债期货系列研究之一》蒋俊阳 持有现券收益）/CTD 券转换因子 2012 年 2 月  考虑转换期权的期货理论价格：期货价格=（CTD 券净价+持有现券成本-持 有现券收益-转换期权价值）/CTD 券转换因子  转换期权的实现值等于在到期日，原有 CTD 券的基差减去到期日 CTD 券的 基差。  可交割债券的收益率曲线变化引起 CTD 券的变化。可以通过预测可交割券 的收益率分布来估算转换期权的期望值。 证券分析师 杨国平 A0230511040014 yanggp@ 联系人 徐溪 (86217392 xuxi@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有 本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司(jrtzrd@) 使用。1 或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓 范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@ 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告 结尾处的法律声明。 2013 年 1 月 衍生品市场 目前中国金融期货交易所已经推出了 5 年期国债期货