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从基金买方角度看卖方研究 一、买方关注的研究种类 1.1宏观研究 1.2策略研究 1.3行业公司研究 1.4金融工程或技术分析研究 1.1买方对宏观研究的需求 （1）宏观分析决定大趋势、大环境——买方需要宏 观研究参考来做好以下决策：仓位是防御还是进攻？ 行业配置倾向是周期/投资品还是非周期/消费品？ （2 ）宏观分析重点应抓好三个“度”和趋势 （3 ）宏观数据应抓住重点指标和先行指标；包括定 期公布前的预测和提醒、事后分析 （4 ）认真准备和做好海外经济形势跟踪分析，迎接 未来挑战 1.1买方对宏观研究的需求 （1）宏观决定大趋势、大环境——买方需要宏观研究参考来 做好以下决策：仓位是防御还是进攻？行业配置倾向是周期/投 资品还是非周期/消费品？ —— 同样是“经济增长与结构调整”、同样是“适度宽松的货币 政策”，政策实际指向可以大相径庭。2009年为了应对金融危 机，实际上全力保增长，2010年前半年实际不以保增长为重 点，导致资本市场上“周期类/投资品”与“非周期类/消费品”的表 现同样是冰火两重天。 对宏观经济大环境、大趋势的分析实际上对投资的指导格 外重要，关键看是否抓对了大趋势，敢于坚持 1.1买方对宏观研究的需求 （2 ）宏观分析重点应抓好三个“度”和趋势 a.宏观经济的“冷热程度”和变化趋势（投资、消 费和进出口） b.政策执行部门（如央行、发改委、银监会等） 对经济指标的态度和变化趋势（历史经验、舆论 环境、公开表述） c.宏观调控取向的“松紧力度”和变化趋势（信贷 控制力度、公开市场操作、地产调控等） 1.1买方对宏观研究的需求 （3 ）宏观数据应抓住重点指标和先行指标；包括定 期公布前的预测和提醒、事后分析 ——工业和投资类：PMI、工业增加值、固定资产投 资尤其房地产开发投资（发电量指标由于有旬报，利 用好会有一定前瞻意义） ——外贸类：进出口同比、差额 ——物价类：CPI、PPI ——流动性指标：M0\M1\M2;银行信贷投放；外汇占 款；央行公开市场操作投放/ 回笼资金量 1.1买方对宏观研究的需求 （4 ）认真准备和做好海外经济形势跟踪分 析，迎接未来挑战 ——美国的经济先行指标和实际经济数据 ——欧盟区的经济先行指标和实际经济数据 1.2买方对策略研究的需求 （1）对市场阶段趋势方向的判断和逻辑？ （2 ）市场整体或核心指数成份股未来盈利增 长幅度是多少？并及时修正（业绩期过后） （3 ）市场当前和下一阶段的风格偏好是什 么？哪些行业或主题应积极参与（提升 PE) ？哪些行业的盈利增长会超出市场一致 预期（提升EPS) ？ 1.3对行业、公司研究的需求 • 基金经理的特点各异，关注方向和侧重点 各不相同（兴奋点不同） • 共性在于时间有限，缺少时间对于行业、 个股进行深入研究 • 喜欢进行外延性思考，擅长发掘行业性机 会 基金经理希望看到的报告：直观、全面、清 晰、简单易懂 1.3对行业公司研究的需求 （1）行业结构分析：能够分析清楚行业的整体市场空间和 未来增长潜力；分析清楚行业供给端的未来产能扩张，再细 分到上市公司所处区域的中短期供需态势等（煤炭、建 材）； （2 ）对所覆盖行业内部需求结构的变化保持敏感（新产品 如iphone、新品牌如洋河、新模式如科达机电） （3 ）对行业的产业链构成以及价值链分布，从上游到下游 应力求做到了然于胸。 （4 ）根据不同的行业形势，挖掘出上市公司在不同时段的 股价核心驱动因素 1.3 对行业公司研究的需求（《美国产业结构》 （1）行业结构分析：能够分析清楚行业的整体市场空间和未来增长潜 力；分析清楚行业供给端的未来产能扩张，再细分到上市公司所处区域 的中短期供需态势等（煤炭、建材） PCB子行业细分 产品分类 多层板、HDI板、软板、软硬结合板、IC载板 市场规模 450亿美元 下游应用 消费电子28%、计算机22%、通讯设备14%、 手机11%、汽车电子7.4%、工业仪器11% 行业升级速 中 度 是否标准化 标准化 产品 主要厂商