我国股价波动的政策干预效应——基于ARCH类修正模型的实证分析.pdfVIP

维普资讯 《当代经济研究)2007年第4期 我国股价波动的政策干预效应 基于ARCH类修正模型的实证分析 徐晓光 ，黄国辉 (1．深圳大学 经济学院，广东 深圳 518060) 摘要：股票市场价格的频繁波动是股票市场最显著的特征之一，而政府政策的频繁干预是导致我国股市异常 波动的最主要的原因。将我国近年来所发生的与股市有关的重大政策事件作为政策干预变量引入 ARCH类 模型，进行实证分析的结果表明：我国股价波动受政策因素的影响显著。为了规避我国股市政策性风险，必须 转变政府在股市中的地位，调整股市的功能，完善股市的自律监管和信息披露机制等，保证我国股市的健康发 展。 关键词：ARCH类模型；政策干预效应；风险溢价 中图分类号：F830．91 文献标识码 ：h 文章编号：1005—2674(2007]40—0067—04 随着我国股票市场的发展，近年来对 ARCH类 Yt=bo+bIXIl+￡‘ (1) 模型的理论研究和经验研究逐渐增多，并取得了很 ￡一N(o，2) (2) 2 卜I+ ￡2 大的成果。在这些研究中，大多都是对我国股市价 l=ao+ aI￡2 卜2+ … + ap 一p (3) 格波动的GARCH类模型的经验研究，直接用模型 2．GARCH模型 来检验我国股市是否存在ARCH效应，或者改变误 从上面 (3)式看出，条件方差 2只是误差项 ￡ 差项的分布假设，将误差项服从正态分布的假设修 的分布滞后模型，所以可 以用一个 2的滞后值来 正为服从 t分布或者广义误差分布(GED)，从而对 替代从多e2的滞后值，这就是广义 自回归条件异 我 国股市波动 GARCH效应进行检验。但在这些 方差模型，即GARCH模型，因此 GARCH(q，p)模型 研究中没有考虑到我国政府政策的频繁干预是我 记为 ： 国股市独有的特征 。因此，有必要把政策因素引入 o2 = a + + 一 ARCH类模型中，考察政策干预