发达经济体外汇干预体系的实践与启示.pdfVIP

．．．嚣 簿g 赣 弩黔 发达经济体外汇干预体系的实践与启示 中国人民银行海 口中心支行 郭凯 摘要：本文研究了发达经济体外汇干预体系的现行做法，总结了发达国家外汇干预体系的经验 探讨了如 何通过市场手段对外汇市场进行干预以保持汇率的稳定，有效解决外汇占款产生的基础货币过量投放所产 生的流动性过剩与保持汇率稳定之间的矛盾，并在此基础上对我国外汇干预提出了政策建议。 簟 -一 美镰阑 拳汇干预 稳定汇率 j 流动性过剩是 目前宏观经济面临的主要 问题之一，而外 的方式外 。外汇干预还有另外三种类型：委托干预、反向委托干 汇储备迅速增长导致的外汇 占款是流动性过剩 的一个重要原 预、联合干预。委托干预是指外汇干预的代理人在本国外汇市 因。由于我国难 以承受本币迅速升值可能产生 的巨大成本 ．汇 场休市后 ．委托国外货币主管当局在所在国外汇市场进行外汇 率市场化只能采取渐进 的方式 。如何解决外汇 占款产生的基 干预 的方式 。反 向委托干预是指当国外货币主管当局需要在本 础货币过量投放所产生 的流动性过剩与保持汇率稳定之间的 国外汇市场进行干预时，委托本国央行进行的基于委托人利益 矛盾是宏观调控尚待解决的问题。发达经济体外汇干预体系 的外汇干预操作。联合干预是指两个或两个以上货币主管当局 中的成熟经验值得借鉴 。 同时或连续运用各 自的干预基金进行的协同干预操作 。 一 、 发达经济体外汇干预体系的概况 (三)外汇干预的操作程序 以外汇干预基金制度建立为标志的外汇干预体系最早始 外汇干预的操作一般分为收集信息、外汇干预的决策、结 于 1932年 的英 国．随后 1934年美 国、1973年 日本等发达经 算三个步骤。收集信息是指 由外汇干预操作人 (一般为干预代 济体纷纷建立 了各 自的外汇干预体系。其基本 内容是由政府 理人)负责外汇操作 的部 门在外汇市场上收集外汇市场交易 通过拨款或发债融资方式设立 由一定的本 币和外 币资产构成 的相关信息。这些信息通过整理后一方面提交给外汇干预委 的外汇基金特别账户 ，外汇储备纳入此账户管理 。进行外汇市 托人与代理人 的决策机构提供决策参考 ，另一方面要 向公众 场干预。外汇干预 的主要 目的是确保本币对外 币值 的稳定．减 定期公布。外汇干预的委托人通过与代理人联系，随时掌握外 少汇率非理性的剧烈波动对实体经济造成 的负面影响。同时 汇市场的交易信息，并基于这些信息决定是否进行外汇干预、 通过外汇干预操作 ，政府可 以向市场传递汇率水平 已经背离 干预的方 向、干预的类型以及干预操作 的细节 ，干预操作的细 经济基本面的信号。 节包括 ：操作规模、操作货币以及操作方法等。委托人在考虑 (一)外汇干预 的法定主体 外汇市场各种 因素的前提下决定干预的细节确保干预效率和 发达经济体通常采取立法形式对外汇干预体系的相关 内 有效性的最大化 。一旦前方外汇干预操作人与交易方达成交 容进行规定，通过法律授权确立外汇干预 的委托人主体地位 ， 易协议 ．外汇干预进入结算程序 ，代理人通过授权基金专户对 并确定外汇干预的代理人、程序等相关 内容。例如，1934年美 达成 的交易进行结算。 国成立外汇平准基金时，当时的 《黄金储备法案》规定：外汇平 (四)外汇干预基金的融资与投资 准基金 的所有决策在总统的批准下由财政部长全权负责．可 发达经济体一般都会成立专门的外汇干预基金进行外汇干预 以不经过 国会 的拨款程序批准和受托责任检查 。美联储作为 操作 ，