投资策略_国都证券_曹源_策略研究：Hurst指数在A股市场中的应用_2010年.pdfVIP

所 策略研究/专题研究 究 研 2010 年06 月03 日 策略研究 专题研究 Hurst 指数在A 股市场中的应用 券 证 都 国 核心观点 相关报告 分形市场理论强调市场流动性及投资期限对投资者市场行为的影 响，更加贴近实际资本市场。我国 A 股市场的日收益率并不服从正 态分布，而是呈现出尖峰及左偏的统计特征。相对于传统的有效市 场理论，分形市场理论更加适合描述现实中的资本市场。 我国 A 股市场具有长期记忆性，长期记忆长度为 233 天。我们利 用R / S 法对沪深两市股指序列进行分析。我们看到上证综指及深 成指的 Hurst 指数峰值均出现在 n =233 的位置，对应的 Hurst 指 数均为 0.61，表明 A 股市场具有长期记忆性。我们可认为沪深两 市的平均循环周期为 233 个交易日。 利用 Local Hurst 指数择时策略可以大幅战胜市场。1999 年初至 最近一次发出指令日（上证综指为 2009 年 7 月 29 日，深成指为 2009 年 8 月 6 日，皆为“卖出”指令），上证综指的累积收益率为 190.14% ，利用择时策略买卖上证综指获得的累积收益率为 403.44%；深成指的累积收益率为 367.30% ，利用择时策略买卖深 成指获得的累积收益率则达到了异常可观的 1820.37%。Local Hurst 指数择时策略取得了非常理想的效果。该策略目前处于空仓 状态。Local Hurst 指数择时策略较适合长期投资者。 市场或将继续下探。目前上证综指和深成指的Local Hurst 指数分 别为 0.60 和 0.63 ，对应的分形维分别为 1.4 和 1.37，表明目前我 国A 股市场分形结构较为稳定，未来市场或将延续前期走势，即存 在继续下探的可能。 研究员：曹源 电 话： 010 Email： caoyuan@ 执业证书编号： S0940210030003 联系人：周红军 电 话： 010- Email： zhouhongjun@ 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研究报告 第 1 页 研究创造价值 专题研究 正文目录 1、什么是分形4 1.1 分形简介 4 1.2 分形维 5 2