在岸离岸债券市场的研究和趋势分析.pdfVIP

金融 Financia，View 廿 视线 嬲 0 在岸离岸债券市场的研究和趋势分析 姚 菲 东南大学经济管理学院 【摘 要 】自金融危机以来，亚洲债券市场取得明显成绩，与此同时，中国的债券市场建设也有阶段性突破，但中国在亚洲债g-? 场中的地位明显滞后于 日本甚至韩国，为进一步提升中国在亚洲债券市场的地位，中国政府一方面应加快国内政府债市场与企业债市场 的整合，另一方面应将债券市场国际化与人民币国际化紧密结舍起来，同时推进香港离岸人民币债券市场与内地熊猫债券市场的建设。 本文试图就在岸、离岸人民币债券市场的现状进行比较，并由此对其发展趋势进行预测分析。 【关键词】在岸债券市场；离岸债券市场；熊猫债；点心债 一 、 引言 究其根本是政府对筹资的严格管制。与国内债券市场相比，我国 二十一世纪，世界经济经历着翻天覆地的变化，中国作为一 对熊猫债券的审批严格，国内企业发行债券只需报中国证监会、 个正在崛起的大国，面对瞬息万变的经济环境和国际形势，正小 国家发改委等审批，但是国外企业发行债券需要由财政部、中国 心翼翼地推进着人民币国际化的政策，以维护国家经济利益，加 人民银行、国家发改委、中国证监会等各部门审核后 ，报国务院同 快走上国际经济强国之路，推进人民币国际化最重要的就是加快 意。随着境外企业在境内业务的发展，其对人民币资金的需求也 建设和完善在岸熊猫债和离岸点心债市场的发展。本文就在岸、 与 日俱增，换句话说就是外企增加了对熊猫债券的需求 ；再加上 离岸两个债券市场进行分析 ，试图从中对人民币债券市场未来发 随着我国债券市场的国际化和开放度进一步提升，熊猫债券市场 展趋势进行展望。 会有更好的发展前景。 二、在岸人民币债券市场——熊猫债券 三、离岸人民币债券市场——点心债 1．熊猫债券的概念 目前，香港已成为中国在境外最主要的离岸人民币市场和离 中国的债券市场分为三个部分，其一是被公众所熟知的国内债 岸人民币债券市场。故本文以香港为例对离岸人民币债券市场进 券市场 ；其二是我国向境外机构发行债券的国际债券市场 ；其三 行分析。 是国外机构在中国发行的人民币债券市场。根据国际惯例，国外机 1．点心债的概念 构在一国发行以所在国货币计价的债券时，一般以该国最具特征的 香港人民币债券主要存在两种形式：一是 点“心”债券 (Dim 吉祥物命名，例如，日本的 “武士债券”，美国的 “扬基债券”， SumBond)，即以人民币面值计价和结算的债券；另一种是 “合 英国的 “猛犬债券”等。据此，财政部部长金人庆将国际多边金融 成”债券，即以人民币计价以美元结算的债券，远小于点tL,债。 机构2005年首次在华发行的人民币债券命名为 “熊猫债券”。 点心债自面世以来就成为香港人民币债券市场的主体品种，而且 “熊猫债券”的发行有着诸多益处。第一，它使境内发债 增长迅猛。 主体31益多元化，进一步推动债券市场国际化。第二，它提升了 2．点心债的特点 人民币的国际地位 ，有利于发挥人民币转储蓄为投资的功能。第 (1)人民币离岸债券发行规模不断扩大并且债券品种依然以 三，发行熊猫债券可以一定程度上减轻美元对我国经济的影响， 点“心债”为主 加快我国货币登上国际金融的大舞台。第四，国际金融机构进入 最初，点心债只是一个大胆的创新之举，但却获得了出人意 中国境内市场 ，有利于我国银行、金融机构学习模仿他们高效的 料的效果出奇。 自2007年开始的100亿、2008年120亿 ，点心债发 运作机制和管理模式，加快中国债券市场对外开放的步伐。 行量～路攀升至2010年358亿的规模，四年之内翻了近两番。接着 2．熊猫债券的特点 又爆发式增长N2Ol1年的1079亿和2012、2013年的1122亿、1160 熊猫债券最显著的特点在于它可以规避汇率风险，因为它