工程项目融资 教学课件 作者 刘亚臣 等 8_第四章.pptVIP

2.净水销售风险 按照购水协议，净水销售风险由成都市政府、成都市自来水总公司承担。其中，成都市政府是首要义务人，即保证在特许经营期内按协议确定的购水价和生产能力所确定的数量，从项目公司购买净化水。 3.金融风险 (1)利率风险　在成都自来水六厂BOT项目中，法国里昂信贷银行和日本进出口信贷银行对法国通用水务集团的融资贷款利率为LIBOR+2%。(2)汇率风险　在建设期，根据建设合同，承包商承担所有由外汇汇率变动引起的建设成本上升的风险。(3)外汇兑换风险　根据协议，由于外汇短缺所造成的风险，由项目公司自己承担；对外汇汇出风险，则由成都市政府和项目公司或贷款人共同承担。(4)通货膨胀风险　在成都自来水六厂BOT项目中，整个特许期内的运营水价由投标人在标书中确定，投标人需自行为整个特许期内的通货膨胀作出假设，为此项目公司承担了因实际通货膨胀与假设不相同所带来的风险。 4.法律变更风险 该风险由成都市政府承担。根据特许权协议，如果因法律变更使项目公司无法履行其重要义务或使其履行重要义务按照适用法律成为非法行为，则此项法律变更将被视为不可抗力事件，项目公司有权终止履行其义务；如果因法律变更阻止项目公司履行其义务连续超过90天，项目公司和成都市政府应协商决定继续履行特许权协议的条件或同意终止协议。 5.不可抗力风险 　在成都自来水六厂BOT项目中，项目公司自费购买在运营期内的保险，包括财产一切险、机器故障损坏险及业务中断险，以保障其因自然不可抗力事件导致的损失及其引起的利益损失。如果在运营期内，由于非自然不可抗力事件使项目公司无法履行提供使成都市自来水总公司获得规定数量及标准质量的净水的义务，则成都市自来水总公司应支付实际供应的净水量的运营水费、原水费和额外不可抗力付款。 【例4-14】某企业为新建一项目发行面额为1000万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，发行价格为1000万元，企业所得税率为25%。计算企业的债券成本。 (2) 债券成本　 如果需要将债券资金成本计算得更为准确，则应当先依据现金流量确定税前的债券成本，再计算其税后成本。这样，债券成本的计算公式则为： (2) 债券成本　 (3) 优先股成本　 企业发行优先股筹资，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。 【例4-18】某企业采用发行优先股的方式筹集项目建设资金500万元，发行价格为625万元，筹集资金费用率为5%，规定年股利率为12%。计算优先股成本。 (3) 优先股成本　 (4) 普通股成本　 普通股成本是普通股东预期的，要求达到的或实际在赚得后可使股票的市场价值保持不变的报酬率。 【例4-19】某企业采用发行普通股的方式筹集项目建设资金，发行价格为15元，每股筹资费用为3元，预计每年分派现金股利为1.6元。计算普通股成本。 (4) 普通股成本　 (5)留存收益成本　 留存收益是企业缴纳税后形成的，其所有权属于股东。 1)股利增长模型。2)资本资产定价模型法。3)风险溢价法。 1)股利增长模型。 股利增长模型是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成本计算公式为： 1)股利增长模型。 【例4-21】某企业普通股目前市价为32元，估计增长率为8%，本年发放股利2元。计算留存收益成本。 2)资本资产定价模型法。 按照“资本资产定价模型法”，留存收益成本的计算公式为： 2)资本资产定价模型法。 【例4-22】某期间市场无风险报酬率为12%，平均风险股票必要报酬率为14%，某企业普通股β值为1.4。计算留存收益的成本。 3)风险溢价法。 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。按照这一理论，留存收益的成本计算公式为： 2.综合资金成本 企业在筹资过程中，由于受到多种因素的制约，不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需要资金。为了进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——综合资金成本，又称加权平均资金成本(Weighted Average Capital Cost,简称WACC)。 2.综合资金成本 【例4-23】某工程的开发建设需要初始投资8000万元，融资方案的详细资料见表4-9。计算该融资方案的综合资金成本。 表4-??9　某工程初始融资方案表 2.综合资金成本 2.综合资金成本 表4-10　综合资金成本计算表(账面价值为基础) 2.综合资金成本 3.边际资金成本 1)确定公司的目标资金结构。2)估计资金成本分界点。3)计算筹资总额分界点。 4)计算边际资金成本。 【例4-25】某工程的开发建设初始投资4000万元，其中长期借款600