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2009年10月11日 华谊兄弟（300027）新股报告 报告要点：最近52周走势网上发行数量： 股 网上发行价格： 元 网上申购简称： 网上申购代码： 联系方式 电话： Email：@ 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 一、申购简况： 股票简称 发行数量 发行价格 元/股 发行市盈率 倍（发行后总股本） 网下配售数量 股 占本次发行比例 网上发行 股 占本次发行比例 网上申购时间 2009年月日 申购代码 发行方式 网下配售+网上定价发行 最近三年 2008 2007 2006 每股收益（摊薄） 元 元 元 资料来源：公司招股说明书 华谊兄弟的竞争优势 1、国家产业政策的扶持：从《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》中可以看出，当前国家对包括文化体制建设和文化产业发展高度重视，这为电影业实现快速发展提供了良好机遇。国家鼓励具备条件的文化企业通过资本市场募集资金来满足企业发展的需要。国家还积极落实文化领域的知识产权保护措施，依法严厉打击侵权盗版行为，这将有利于公司增加音像版权销售收入。 2、产业链的优势：公司是国内实现电影、电视剧和艺人经纪三大业务板块有效整合的典范，是在产业链完整性和影视资源丰富性方面较为突出的公司之一。在公司统一平台的整体运作下，电影、电视剧的制作、发行业务与艺人经纪业务形成了显著的协同效应。 一方面，公司的影视业务能够为公司签约演艺人员提供宝贵的演艺机会，保证了公司人才培养机制的有效运作以及艺人经纪业务的开展。另一方面，公司丰富的演艺人才储备又可以为公司影视业务提供所需的演职人员，互利的合作能够在保证影视剧质量和市场号召力的同时降低投资成本。 3、运营体系的优势：在三大业务板块协同联动的产业链基础上，公司通过多年的丰富实践，将国外传媒产业成熟先进的管理理念与中国传媒产业运作特点及产业现状相结合，较早建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”。该运作体系的核心思想就是将公司各业务环节以模块化和标准化的方式进行再造，主要包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块、强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块等。 通过贯穿始终并行之有效的财务管理、组织管理、创作管理（服务管理）、营销管理和人才管理等管理措施来确保各业务模块在具有一定管理弹性的基础上得以标准化运作，进而保证整个业务运作体系的规范化和高效率。 4、专业人才的优势：公司目前业已建立了包括王忠军、王忠磊、冯小刚、张纪中、吴毅、李波、杨敏、刘艳等在内的一批优秀的影视娱乐业经营管理和创作人才队伍，同时拥有包括黄晓明、李冰冰、周迅、邓超等著名艺人在内的国内富有竞争优势的签约艺人队伍，这构成了公司突出的人才优势，也是公司的核心竞争力之一。 5、合作伙伴的优势：公司在多年的业务发展中积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，如各大电影院线、各大电视台以及国外各大电影公司等。这些战略合作伙伴的信任和支持，一定程度上构成了公司影视作品的市场保证。 募集资金运用 经公司2009年7月20日临时股东大会审议通过，公司本次拟向社会公开发行4,200 万股人民币普通股，预计募集资金数额为62,000 万元，将用于补充影视剧业务营运资金。如本次发行实际募集资金超出预计募集资金数额，则公司将把超额部分资金用于影院投资项目，该项目总投资额为12,966.32 万元。若用于影院投资项目后仍有余额的，则将剩余资金继续用于补充公司流动资金。如果实际募集资金不能满足募集资金项目需求，则不足部分公司将自筹解决。 盈利预测 主要假设条件： （单位：万元） 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 409345 59449 80405 108547 YOY 74.35% 45.23% 35.25% 35% 营业成本 18938 34896 45332 56321 营业税金及附加 1505 2310 3012 3752 销售费用 6313 8376 11889 14155 管理费用 2559 3350 5087 6335 财务费用 901 700 620 570 资产减值损失 1999 0 0 0 营业利润 8589 9817 14465 27414 非经常性损益 0 0 0 0 税前利润 8394 9817 14465 27414 所得税 1587 2057 3570 5700 净利润 6806 7760 1089