【2010·经济研究】媒体的公司治理作用_中国的经验证据【Y】.pdfVIP

李培功 、沈艺峰 :媒体的公司治理作用 : 中国的经验证据 媒体的公司治理作用 : 中国的经验证据 李培功 　沈艺峰 　　内容提要 :借助一个独特的样本 ,本文实证分析了我国媒体的公司治理作用 ,证实媒 体在完善公司治理水平 、保护投资者权益方面具有积极作用 。随着媒体曝光数量的增加 , 上市公司改正违规行为的概率也随之提高 。通过对媒体不同特征的分类 ,本文发现 ,相对 于政策导向性媒体 ,市场导向性媒体具有更加积极的治理作用 ;深度报道以及曝光内容涉 及对投资者构成严重侵害的报道也表现出显著的治理效果 。进一步的研究表明 ,我国媒 体公司治理作用的发挥是通过引起相关行政机构的介入实现的。这一发现符合行政治理 文献的一般原理 ,也为行政治理理论在转型国家的有效性提供了一份新的经验证据 。本 文不仅拓展了文献对媒体在转型国家发挥治理作用机制的认识 ,也为转型国家如何充分 发挥媒体的治理作用提供了政策建议 。 关键词 :媒体 　公司治理 　社会监督 一 、引　言 迄今 ,绝大部分公司治理文献都是沿用经济理论的委托代理分析框架 ,将公司治理看成是由于 ( 所有权和控制权分离而必须在股东、董事会和管理层之间所做出的制度安排 Shleifer and Vishny , ) ( ) 1997 ,或由于大股东与中小投资者的利益冲突而引发的法律保护问题 La Porta et al , 1998 ,2000 。 然而 ,许多问题仍然没有得到很好的解答 。一方面 ,虽然法与金融理论表明 ,完善法律对投资者权 ( 利的保护可能是促进金融市场发展 、提高公司治理水平的重要途径 Demirgückunt and Maksimovic , 1998 ;Allen et al ,2005) ,但转型经济学家却指出 ,在转型国家里 ,正式法律制度的完善并非朝夕可 就 。首先 ,文化 、宗教和语言的差异使新兴和转型经济体国家无法完整地移植发达国家成熟的投资 者法律保护制度 ;其次 ,转型国家普遍存在执法效率低下、信息披露不充分等缺陷;第三 , 由于历史 原因 ,既有社会网络和政治规范等法律外制度已经成为投资者法律保护的自然替代 ,用法律制度来 ( ) 替代法律外制度需要一个过程 钱颖一 ,1995 ;Pistor and Xu ,2005 。因此 , 目前必须同样重视对法律 ( 外替代机制在公司治理中作用的研究 Coffee ,2001 ; Stultz and Williamson ,2003 ;郑志刚 ,2007 ; Hilary ) ( and Hui ,2009 。在这些替代机制中 ,媒体的公司治理作用获得了广泛的重视 Dyck and Zingales , 2004 ;Monks and Minow ,2004 ;Miller ,2006 ;Joe , et al ,2009) 。另一方面 ,近年来 ,大众对公司承担更多 社会责任的期望 、相关利益者理论的盛行和公司投资者关系管理的需要 ,使得公司治理问题 日益社 会化 。从公司社会责任角度来看 ,公司作为社会公民 ,应承担起 自己的责任 ,在社会治理中扮演积 ( ) 极的角色 Davis ,1975 ;Marsden ,2000 ;从相关利益者角度来看 ,按照相关利益者理论的定义 , 除股 东、债权人 、员工 、客户 、供应