场外市场剩余收益的信息含量.pdfVIP

第２７卷　 第６期 审 计 与 经 济 研 究 Ｖｏｌ．２７，Ｎｏ． ６ ２０１２ １１ ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＡＵＤＩＴ ＆ ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ Ｎｏｖ． ２０１２ 年 月 ， 财务与会计研究 场外市场剩余收益的信息含量 陈国辉，刘 斌　 （东北财经大学 会计学院，辽宁 大连　 １１６０２５） ［摘　 要］剩余收益能体现高新技术企业创造价值的能力，然而在场外市场现实环境中，剩余收益对投资决策 的作用往往被忽视。提出适用于场外交易主体市场（新三板）使用的每股剩余收益ＲＩＰＳ计算方法，并通过经验研 究表明总体样本的ＲＩＰＳ具有信息含量。分期样本检验中，２００９ 年ＲＩＰＳ 还不具备有效的信息含量，２０１０ 年ＲＩＰＳ 具有信息含量。并且，通过ＲＩＰＳ 与ＥＰＳ 的信息含量比对，发现ＲＩＰＳ在投资决策中的作用并不逊于ＥＰＳ，具有同等 参考价值。 ［关键词］场外市场（ＯＴＧ市场）；剩余收益；ＲＩＰＳ；会计信息含量；每股剩余收益；新三板企业；投资决策 ［中图分类号］ ［文献标识码］ ［文章编号］ （ ） Ｆ２３５．１９　 　 Ａ　 　 １００４ ４８３３ ２０１２ ０６ ００５７ １０ 一、引言 场外市场，简称ＯＴＣ市场（ＯｖｅｒＴｈｅ Ｃｏｕｎｔｅｒ Ｍａｒｋｅｔ），是现代资本市场体系中的重要组成部分，是 中国未来科技孵化型企业和中小企业成长的摇篮。我国的场外市场范围比较广泛，包含深圳证券交 易所代办股份转让系统内的新三板企业、老三板企业、Ｂ股退市转入企业，还包含天津滨海新区、武汉 高科技园区等８４个国家级高新科技园区中的非上市公司。 本文将场外市场的研究范围定位于深交所新三板，这是基于以下原因。首先，场外市场的主体是 各地以高新园区形式创立的高新技术企业，北京中关村科技园区是全国高新园区的龙头和代表。由 于深交所新三板板块绝大多数企业为中关村科技园区非上市股份公司，因此，新三板企业正是场外主 体市场的典型代表。其次，老三板和 Ｂ 股退市转入的企业均为退市公司，财务状况差，分析难度较 大。笔者由上述两类企业２００９ 年至２０１０ 年财务报表报出情况统计可知，老三板和Ｂ股退市转入的 企业报表报出率在 至 之间，报出情况已不完整，更无法获知相应财务数据。最后，各地独自 ４０％ ６０％ 创立的场外市场大都没有公开数据或数据难以取得。以天津股权交易所为例，该交易所是为天津滨 海新区和全国非上市非公众股权提供的交易平台，但该市场内股权交易清淡，股价数据也难以取得。 因此，目前场外市场的研究范围更适合于选择新三板。 在会计信息含量的研究中，会计信息传递可以认为是信号传递理论的一种表现形式。拥有高质 量或内部信息的经理人，可以通过资本结构变化、财务数据披露、股利政策的选择向潜在投资者传递 与投资决策有关的信息。由于场外市场企业拥有作为公众公司的特殊身份，决定了企业经营管理层 同投资者和潜在投资者之间的委托代理关系。又由于投资者和潜在投资者对企业管理层披露的盈余 ［收稿日期］２０１２ ０２ ０８ ［作者简介］ １９５５ 陈国辉（ — ），男，辽宁沈阳人，东北财经大学会计学院教授，博士生导师，从事会计学理论和方法论研究；刘斌 （ — ），男，辽宁沈阳人，东北财经大学会计学院博士研究生，从事会计理论与资本市场研究。 １９８１ ·５７ · 信息的含量和质量的困惑，进而引发他们对会计盈余“信息不对称”的思考。进一步地，正是由于委 托代理理论中代理冲突引起的会计信息不对称，才使得会计盈余作为一种信号传递，引起了单个投资 者的关注并由此引发市场连锁反应，最终对整体投资者决策带来影响。 剩余收益适于体现高新技术企业创造价值的能力，然而在场外市场现实环境中，这一投资