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第八章 全球化背景下的金融风险管理 刘位璐 QQ：984840375 TEL@刘位璐2015（新浪） 第一节 企业跨国经营的金融风险管理 一、金融风险分类 从金融风险的层面，将跨国经营的企业区分为： 销售型企业：制造基地或者产品市场具有跨国性质。 融资型企业：在世界范围发行全球承托凭证、美国承托凭证、欧洲承托凭证等国外存托凭证；或公司股票在国外市场上市，或公司在海外市场发行公司债。 对于跨国经营的企业，其面临的金融风险主要包括： 汇率波动风险 利率波动风险 商品价格波动的风险 第一节 企业跨国经营的金融风险管理 二、跨国企业的金融风险管理 （一）金融风险管理对跨国企业的意义 降低应税收入波动 降低财务危机发生的概率 解决管理层、股东和债权人的代理冲突 改善信息不对称问题 第一节 企业跨国经营的金融风险管理 （二）跨国企业的金融避险工具 1、表外工具 主要包括期货、期权、远期合约、互换等标准衍生工具以及由上述工具组合成的结构性产品。 2、资产负债表 根据公司的风险暴露情况，利用风险管理软件计算可以互相抵消的风险，通过持有适当的资产与负债对利率、汇率等风险进行规避。与表外业务相比较，这种模式在新兴经济体中比较常见，主要原因是新兴经济体中缺乏上述期权、期货等衍生工具，导致了其成本较高、缺乏弹性和避险效率低等缺点。 第一节 企业跨国经营的金融风险管理 基于上述工具，不同的国际化公司由于相关主管偏好，所处海外经济体的工具可用性等原因，避嫌策略主要可以分为以下三种： 放任策略。公司认为当前财务状况已经有效分散风险，或认为价格走势对自己完全有利，或认为风险规避效率不高，公司不做任何避险措施。在新兴市场中，由于很多国际化公司无法得到合适的工具进行避嫌，经常不得不让风险处于暴露之中。 完全避险策略。基于对金融行情的判断，认为将来的价格将使公司处于完全不利状况，采取完全避险策略。 选择性避险策略。由于对将来走势不能完全确认，公司只对部分资产避险，即采取选择性的避险策略。从实际情况看，大部分企业倾向于采用选择性避险策略。 第一节 企业跨国经营的金融风险管理 案例分析： 课本p237跨国企业金融风险管理案例 问题： 该案例给我们的启示是什么？ 第二节 国际金融危机风险 一、国际金融危机理论 对金融风险和金融危机的早期研究始自1929年美国大萧条。 在凯恩斯时代，学界就认识到预期和心理因素对市场波动有重要影响。凯恩斯认为：市场信心可能出现大波动，预期不可把握，因此资产价格无法预测。 此后，以弗里德曼为代表的货币主义强调货币因素导致金融体系的脆弱性。 20世纪70年代后，全球金融风险加剧，危机情况经常表现为货币危机，理论界发展了一些解释性的货币危机模型。 第二节 国际金融危机风险 （一）第一代货币危机理论 第一代模型强调固定汇率制度与经济政策的不匹配，以及国内经济形势的恶化，认为这两点是引发投机货币攻击的原因。 20世纪70年代末和80年代初，拉美国家墨西哥和阿根廷相继爆发了以货币危机为主要表现的金融危机。为了解释这些危机的成因，克鲁格曼等人开创了第一代货币危机理论。 该理论认为，发生金融危机的国家国内宏观经济政策（主要是过度的货币政策与财政赤字货币化）与稳定的汇率政策（盯住美元的固定汇率制度）之间存在本质的冲突、发展不协调，认为宏观经济基本因素的恶化是导致汇率波动幅度增大，进而引发货币投机供给的根本原因。 第二节 国际金融危机风险 因此，第一代货币危机理论又被称之为“宏观经济基本因素理论”。 当政府推行扩张性的经济政策，特别是将财政赤字货币化时，该国的国内货币供应量增加，本币利率就会降低。如果本币利率降低到利率平价决定的均衡利率水平以下，投资者出于保值和增值的目的，就会立刻用本币购买外币，从而造成资金大量的向境外转移。而固定汇率制度要求重要银行按固定汇率卖出外币，因此，随着赤字的货币化，央行的外汇储备不断减少，当外汇储备最终被彻底耗尽时，固定汇率崩溃，货币危机爆发。 当存在货币投机者时，外汇储备的耗尽将更加迅速，因为当一国的外汇储备减少到某一个临界点时，投机者出于规避资本损失或获得收益的考虑，会在外汇储备耗尽前大规模的抛售本币购买外币，使政府的外汇储备瞬间耗尽，货币危机以更强、更快的方式出现。 第二节 国际金融危机风险 第一代货币危机理论主要解释了以下几个问题： 货币危机爆发的原因是由背后的基本经济变量（巨大的财政赤字规模、国内信贷过度扩张、外汇储备严重流失等）所决定的，其强调国际收支经常项目的核心作用，因此也被称为国际收支型货币危机理论。 当政府持续通过货币化的手段来为财政赤字融资，则固定制度的崩溃和货币危机的爆发具有一定的可预测性，即通过密切关注并检测一国的宏观经