基于马尔可夫转换GARCH模型地上海股市风险研究.pdfVIP

第15卷专辑 中国管理科学 Issue V01．15，Special of Science 2007 2007年lO月 ChineseJournal October， Management 文章编号：1003—207(2007)zk一0246—05 基于马尔可夫转换GARCH模型的 ．上海股市风险研究 李伟，劳川奇 (西南财经大学，四川成都 610074) 摘要：在本文中我们将马尔可夫转换模型与GARCH模型相结合来分析上海A股和B股市场的风险结构，实证 研究发现上海A、B股市场的风险具有明显的状态转换特征，高风险状态和低风险状态在波动值和波动持续期方面 存在着较大的差异，而我们的模型能够较好的捕捉到这种状态相依特征。因此马尔可夫转换GARCH模型较传统 的GARCH模型能够更好地刻画上海股市的风险特征和景气状况。 关键词：马尔可夫转换；GARCH；波动 中图分类号：C931 文献标识码：A 夫型的概率结构，这样模型参数一方面就具有了随 1 引言 时间和状态变化而变化的特征，另一方面其估计也 实践表明，金融资产收益率的波动往往存在着 波动聚集和尖峰厚尾等统计特征。基于此，学者们 陆续提出了若干种金融波动模型来描述这些特征， 换引入到ARCH模型中来刻画在不同状态下二阶 其中最具代表性的模型主要包括ARCH、GARCH模矩波动的变化特征。他们均发现加入马尔可夫转换 型族和近年来发展迅速的随机波动(SV)模型族。后波动的持续性有所降低，但是马尔可夫转换 但是在以往的研究中学者一般均假定金融资产的波 ARCH模型往往需要较多的滞后阶数才能准确刻画 动是一个连续的单一状态，也就是说假定波动的统 波动过程，而这会给模型估计带来一定的困难。一 计特征在研究样本期内不发生结构性变化。基于这 个自然的想法便是将马尔可夫转换ARCH模型推 种假设基础之上的模型估计出的金融资产的波动往 广到GARCH模型中，然而马尔可夫转换GARCH存 在着严重的路径相依问题，也就是说在t时刻的条 往具有较高的持续性。Diebold(1986)、Lamouruex 件方差相依于t时期以前的全部状态值和其概率， ＆Lastrapes(1990)认为这种波动的高持续性可能是 3 因为忽略了在样本期波动结构发生了某种变化。因 当t较大时这将使得模型异常复杂。Gray(1996)H 此我们有必要在建模时将波动的结构性变化纳入考 提出的对滞后的方差取条件期望从而避免路径依赖 量范围。 问题，这在一定程度上减轻了估计的负担。郭名嫒、 switc-张世英(2004)¨1利用此模型对我国股市波动的统 基于此，本文将马尔可夫转换(markov 计特征进行了实证研究。然而正如Klaassen hing)引入到GARCH模型中来刻画金融波动的这 种状态相依特征。马尔可夫转换模型最早由Hamil—(2002)陋1所指出，Gray模型仍至少存