探究股指期货对股票指数的价格发现功能--基于沪深300股指期货及现货指数的研究.pdfVIP

麓 探究股指期货对股票指数的价格发现功能 — — 基于沪深300股指期货及现货指数的研究 王俣宸 邱承飞 车 洋 天津财经大学经济学院金融系 【摘 要】本文在定性分析股指期货对股票指数波动性影响的研究基础上，使用定量分析的方法，研究股指期货短期波动、长期波动 对股票指数市场的影响。对股票指数的对股票指数的短期性波动使用了相关性模型，单位根检验等方法做分析，对股指期货的长期性波 动使用了白噪声序列和 自相关性检验，深刻探究股指期货对股票指数的短期、长期波动性影响，从研究角度上来看是一次创新。 【关键词】股指期货 ；股指现货 ；单位根检验 ；波动性 ；相关性 一 、 股指期货概述 市场投机气息浓郁，技术层面和理性层面的条件并不符合，但接下 沪深300股票指数是于2005年4月8日联合发布的反映A股 来的数月就比较符合市场本身的波动性，为了剔除不必要的影响因 市场整体走势的指数，其基期选择为2004年 12月31日，基日基 素从而更科学的分析股指期货和现货的关系，我们对研究期内的股 点确定为 1000点 1【】。近十年来，沪深300指数反映了中国证券市 指期货数据进行一阶差分，从而剔除不相关因素。一阶差分后的股 场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标 指期货波动情况较为平稳地反映了市场 自身的波动情况。且由于中 准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。 国资本市场自从2001年以来的政策导向性，政策给股票市场非常 股指期货具有价格发现功能是指股指期货市场上的股指期货价 大的波动，一阶差分也剔除了这个因素，但是不排除一些影响无法 格能够引导股票现货市场上的股票价格 ，可以通过对股指期货价格 避免的情况。 信息的分析对现货价格进行预测 ，并且随着期货合约到期时间的临 进行相关性检验后，根据P值可以看出稳定性非常好，几乎 近 ，股指期货价格会逐渐趋近现货价格 ，直至最后合约到期。 形成对称的格式，因此股指期货符合资本市场的市场 自然波动。 二、沪深300股指期货与现赞的关系 3．沪深 300股指的波动 生『分析 2010年4月 1613，在历经了三年多的精心准备之后 ，沪深300 为了构建与股指期货的二元模型，我们也必须分析沪深300股 股指期货终于上市交易，首 日成交量达到了58547手。随后的两个 指的波动情况，由于研究本身针对的是股指期货对于股指的影响， 月 ，沪深300股指期货成交量逐步扩大。截止到2013年 11月 13 所以沪深300指数时间段的分析就非常重要，不能只分析研究期的 日，沪深 300股指期货主力合约IF1311收盘跌43．2点或 1．85％， 指数情况。 报2294．4点，升水6．28点。全天成交54．54万手，持仓4．14万手， (1)股指期货同期的股指现货的波动情况 减仓 11184手。 从表面上看沪深300股票指数与股指期货的走势是非常同步 股指期货上市交易3年半以来 ，经历了较大的波动，市场对于 的，尤其在2010年4月 16日，股指期货上市交易时，股票现货也 股指期货和现货的关系也始终是众说纷纭，确实股指期货和现货有 出现了大幅上涨，达到了当年的最高点，但浮动巨大。对于沪深 着极其密切的关系，但由于其中影响因素过多，我们无法从单一因 300股票指数，由于影响因素较多，不能只从波动图来分析其波动 素就可以获取二者的关系，因此我们采用定量分析，对股指期货和 性，所以接下来需要进行其单位根检验。 现货二者各种分析，之后再将二者一起分析，最后由于篇幅所限， 基于单位根检验的结果发现变量之间是同阶单整的，那么我们 将影响因素做定性分析。 可以进行协整检验。P—value，HO为：序列有单位根(不平稳)，Hl为： 1．研究样本数据的选择 没有单位根 (平稳)。根据P值做出判断。 根据股指期货投资程度的变化 ，我们选取的研究期间为 ： P值小于显著性水平 (0．1orO．