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2007年第 7 期 学 术 论 坛 NO. 7 , 2007 总第 198期 ACAD EM IC　FORUM Cum u latively NO. 198 发展资产证券化必须结合中国实际 吴跃平 [摘 　要 ] 资产证券化作为一种新型的融资方式 ,不同于股权融资和债权融资 银行贷款 、债券融资 。不能把资产证 券化定位于信贷资产证券化和不良资产证券化 ,把资产证券化作为化解银行的信贷风险、解决银行资产流动性的工具 。中 国推行资产证券化应该着眼于国家基础设施等资产的证券化和为中小企业提供融资支持上 ,充分发挥资本市场的功能和 效率 。 [关键词 ] 资产证券化 ;股权融资 ;债权融资 [作者简介 ] 吴跃平 ,河南财经学院经济学博士 、工商管理博士后 ,高级会计师 、副教授 ,河南 　郑州 　450002 [中图分类号 ] F830. 91　　[文献标识码 ] A 　　[文章编号 ] 1004 - 4434 2007 07 - 0096 - 04 资产证券化作为一种 日趋成熟的融资工具 ,正 也获得 了快速发展 , 资产证券化产 品发行量从 在被越来越多的国家所运用 。其功能不断深化 , 品 2000年的 800 亿欧元左右上升到 2004 年的 2480 种也在不断创新 。自上世纪 90 年代后期以来 , 中 亿欧元左右 。2005年前三个季度欧洲新发行资产 国也出现了资产证券化热 。但大家更多看中的是 证券化产 品达 1962 亿欧元 , 比上年 同期增长 9. 资产证券化对银行业风险的隔离功能。笔者认为 , 5% 。资产证券化在欧洲市场已进入成熟运用和快 发展资产证券化必须结合中国的实际 ,不能盲 目照 速发展阶段 。资产证券化开始出现在亚洲市场上 , 搬 ,并就此提出了自己的一些看法 。 主要是在 1997 年东南亚金融危机爆发以后 ,在 日 本 、韩国、香港等国家和地区得到广泛应用 。截至 一 、正确看待资产证券化的功能 2004 年末 ,整个亚洲市场资产证券化产品发行量 毫无疑问,资产证券化在我国的最初出现是和 从 1998年的 70亿美元上升到 680亿美元 。 银行不良资产的化解联系在一起的。 从世界各国的发展来看 ,资产证券化已不仅仅 事实上 ,发源于美国的这一金融创新工具 ,最 是当初作为化解不良资产的工具来运用 ,和股权融 初也是为了提高金融机构资产流动性以及转移和 资、债权融资 银行贷款 、债券融资 相 比, 资产证 分散信贷风险 。但 自 20 世纪 90 年代以来 ,许多发 券化虽然属于债券融资的范畴 ,但作为一种新型的 达市场经济国家和新兴市场经济国家相继采用并 融资方式 ,它和上述融资方式最大的不同在于 :银 发展完善了这项金融创新技术 ,使之成为国际资本 行贷款 、股权融资和债券融资方式都是对企业作 市场发展最快 、最具活力和令人振奋的金融工具 。 为一个整体经营未来现金流的要求权 , 由于融资对 根据美国债券市场协会的统计 , 2005 年前三个季 象受多种不确性因素的影响 ,其融资形成的资产都 度 ,美国中长期债券市场新发行资产证券化产品 存在着不可预计的稳定的现金流 ,这种不确定性可 2. 24 万亿美元 , 占美国债券市场整个新发行总量 能来自宏观的因素 ,也可能来 自微观的因素 ,信息 的 53. 6% 。截至 2005 年第三季度末 ,美国资产证 的不对称使得投资者不可能准确评判企业的价值 ; 券化产品余额达 7. 7 万亿美元 ,约占美国债券市场 而资产证券化最大的特点是 ,其基础支持资产主要 全部余额 24. 7 万亿美元的 3 1% ,为市场的第一大 是贷款 、应收账款等具有可预计的未来现金流的资 产品。资产证券化已成为美国资本市场上最重要 产 ,是以资产信用替代企业整体信用 ,投资者可以 的融资工具之一 ,对美国经济和金融市场产生了巨 通过降低信息不对称造成的资产折价 。资产证券 大的积极影响 。欧洲的资产证券化 以英国、意大 化打破了传统的金融中介垄断 , 同时与非中介竞 利 、荷兰 、西班牙 、德国等国的为标志 ,在最近几年 争 ,通过盘活非流动资产 ,提高资源配置的运作效 96 率 ;开辟了企业融资的新模式 ,提高了企业的竞争 直居高不下 ,加上国有金融资源的垄断性 ,银行系 实力 ; 同时还改变了证券市场的结构 ,极大地丰富 统占据了绝大部分储蓄资源 ,银行不担心资金来源 了证券市场的运作品种 ,推动证券市场的健康发 同业竞争除外 ; 同时社会对于银行贷款的需求 展 。美欧各国资产证券化的实践表明 , 国际金融市 也十分强烈 ,银行也不担心贷款的压力 ,而