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（ ） ，
第 卷第 期 经 济 学 季 刊
１３ ４ Ｖｏｌ．１３ Ｎｏ．４
年 月 ，
２０１４ ７ Ｊｕｌ ２０１４
ＣｈｉｎａＥｃｏｎｏｍｉｃＱｕａｒｔｅｒｌ ｙ
ｙ
、
股权关联性 增发认购选择权
与上市公司财富效应
——— 基于会计新规的分析视角
顾海峰 ＊
，
摘 要 增发是证券市场再融资的重要方式 增发不仅对证券
，
市场产生短期的财富效应 也会对证券市场中长期的绩效产生重要
影响。 ，
本文以会计新规为研究视角 分析了上市公司股权关联性与
增发认购选择权的内在逻辑，构建了会计新规下上市公司财富效应
， ， ，
的测度模型 在此基础上 揭示了上市公司财富效应的演进机理
， 。
并以此为依据 设计了基于财富效应的上市公司增发认购策略 研
， ， ，
究表明 在两种增发模式下 均存在唯一的临界增发价格 其决定
了净资产增值带来的潜在收益与股份稀释引发的潜在损失之间的动
， ；
态对冲状态 从而决定了上市公司财富效应的动态分布规律 此
， ，
外 在财富效应驱动下 上市公司将实施差别化的增发认购选
择权。
， ，
关键词 股权关联性 增发认购选择权 上市公司财富效应
一 、引 言
作为证券中介机构的券商在我国证券市场发展进程中发挥着重要作用，
，
特别是对于投资银行业务占比较大的综合类券商而言 通过证券业务与证券
， ， ，
制度的不断创新 已在很大程度上提升了综合类券商的盈利能力 对此 综
。 ，
合类券商股权已成为各路资本追逐的重要目标 然而 近两年来证券市场出
“ ”，
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