封基、分级基金的套期保值策略研究2.pdfVIP

浙商证券研究报告 ︱中国 浙商证券研究报告 ︱中国 ︱Investment Research 专题研究 ︱Investment Research 专题研究 专题研究 ︱ 金融工程研究 专题研究 ︱ 金融工程研究 套期保值研究 套期保值研究 26 October 2010 ︱17 pages 26 October 2010 ︱17 pages 封基、分级基金的套期保值策略研究 ——股指期货套期保值研究系列之二  邱小平 执业证书编号：S1230208110102  86-211701  qiuxiaoping@  分析了封基逆势上涨的原因并在此基础提出优选封 基的数量化方法。 本报告导读：  用 6 种方法对优选后的封基进行套保，套保后收益大 幅提高，而风险大幅下降  提出了对分级基金进行套期保值的方法 投资要点：  封基之所以处于长期折价状态，是由封基的仓位限制及投资者的短期逐利 行为决定的。根据相关规定，我国的传统封基仓位一般不能超过 80%。从 近 3 年的情况来看，平均仓位一般在 70%附近。较低的仓位使得封基的净 值在牛市中很难跑赢大盘。而在熊市中，尽管封基的净值跌幅相对较小， 但在缺乏做空机制的前提下，买进封基仍会亏损（还不如持币），优势也 无法体现。也就是说，无论是牛市还是熊市，对于短期逐利的投资者来说， 封基都不太有吸引力，于是，封基就理所当然的折价了。  三大因素驱动封基逆势上涨。在过去的 3 年内，封基在净值抗跌、折价率 大幅收窄以及分红等因素的驱动下表现强劲。在大盘大跌47%的背景下， 全部封基的价格平均累计上涨了 35% ，有不少封基的复权价格创出了历史 新高。按照因素分析法，在这 3 年内上述 3 个因素对封基的超额收益都有 很重要的贡献，其中基金的选股择时能力贡献了 31% ，折价率的收窄贡献 了39% ，分红及分红再投资所贡献了剩余的30%。基于上述 3 个因素，