企业价值评估课件（徐爱农）11第十一章企业价值评估值的调整.pdfVIP

第十一章 企业价值评估值的调整 第十一章 企业价值评估值的调整  选择合适评估方法、对企业价值进行评估后  考虑是否要对评估值进行溢价、折价调整，主 要是控股权溢价、非控股权折价、流动性溢 价、缺乏流动性折价的调整，以反映股权性质 和状态  对不同方法经调整后的评估值进行处理以得出 最终的评估结论。 第十一章 企业价值评估值的调整  第一节 溢价、折价与价值水平  第二节 评估方法与价值水平  第三节 控股权溢价/非控股权折价调整  第四节 流动性溢价/缺乏流动性折价调整  第五节 最终评估值的确定 第一节 溢价、折价与价值水平 一、控股权溢价与非控股权折价 （一）控股权与非控股权  控股权:投资者拥有的控制企业发展战略、经营方针等 方面的权力，即控制了董事会的权力；相反，对企业 发展战略、经营发展等方面缺乏控制权力的股权即为 非控股权，非控股权也称为少数股权。  50 ％以上绝对控股，低于50 ％相对控股  国美电器股权之争 第一节 溢价、折价与价值水平 （二）控股权利益与控股权溢价 控股权利益 ：  1. 任命或改变企业经营管理层；  2. 任命或改变企业董事会成员；  3. 确定管理层人员的工资待遇与奖金补贴；  4. 确定企业经营策略与战略方针以及改变企业经营方 向；  5. 收购、租赁或变卖企业资产，包括厂房、土地和设 备；  6. 选择供货商、销售商和分销商；  7. 主导兼并与收购活动，并完成整个并购工作； 第一节 溢价、折价与价值水平  8. 对企业进行清算、解散、变卖或进行企业重组；  9. 卖出或购进本公司股份（公司留存股份为实施期权 激励计划或增加新的投资者）；  10. 在一级证券市场或二级证券市场上发行公司股 票；  11. 在一级证券市场或二级证券市场上发行公司债 券；  12. 确定公司经营盈余的分配；  13. 修改公司章程或规章制度；  14. 确定某一股东或相关团体、雇员的工资与奖金； 第一节 溢价、折价与价值水平  15. 选择合资伙伴，并与之签署有关协议；  16. 确定所生产产品或提供服务的种类，并为产品或 服务定价；  17. 确定产品或服务的生产地点与销售市场，确定其 进入或退出相关事宜；  18. 确定开发消费市场的类型；  19. 签署有关境内或境外知识产权的许可或分享协 议；  20. 对上述个别或所有条款设置障碍。 第一节 溢价、折价与价值水平 （三）非控股权折价  企业不具有控股权的部分股权的价值要低于企 业全部股权价值乘以这部分股权比例所得出来 的价值  这种股权减值现象是由于这部分股权的所有者 不能控制企业的财务、经营和法律等方面的事 务，相对于控股权而表现出来的股权折价。 第一节 溢价、折价与价值水平 二、流动性溢价与缺乏流动性折价  流动性（Liquidity）是指将一项投资性资产转 化成现金所需要的时间和成本。  流动性差的资产因涉及较高的交易成本（在卖 出该资产而承受较大的价格折扣），  这种流动性低的资产与同类流动性高资产的预 期收益差额就是流动性溢价（Liquidity Premium） 第一节 溢价、折价与价值水平 流动性溢价与缺乏流通折价产生的原因 ：  股权所有者承担的风险不同：遇风险变现快 拥有的投资收益机会不同  交易的活跃程度和市场参与者数量不同：竞争 性 第一节 溢价、折价与价值水平 三、溢价、折价与价值水平  价值水平（level of value）反映股权价值在控 股程度、流动性等方面的特征  不同价值水平的股权表明相互之间存在流动 性、控股权程度等方面的差异  价值水平与价值类型是两个不同的概念，价值 类型表明评估结果的价值属性及其表现形式， 其选择的依据是评估目的、市场条件、企业自 身状况等 非理性价值 非理性买者 情绪化溢价 并购/投资价值