兵马未动，粮草先行 - 国元证券.docVIP

z [Table_MainInfo] [Table_Title] 兵马未动，粮草先行 ——2月金融数据点评 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行公布数据显示，2015年2月，M2增长12.5%，比上月末高1.7个百分点；M1增长5.6%，增速比上月末低4.7个百分点；人民币贷款同比增长14.3%，增速比上月末高0.4个百分点，当月人民币各项贷款增加1.02万亿；人民币存款同比增长10.9%，比上月末低2.9个百分点。2015年2月社会融资规模为1.35万亿元，比上年同期多4608亿元。 点评： 2月新增贷款1.02万亿元，高于市场预期的7600亿；2月M2增长12.5%，高于市场预期的11%；2月社会融资总量1.35万亿元，社会融资存量增长13.8%，略高于预期。在所有疲软的经济数据之后，这一组货币数据还是比较令人欣喜的，因为货币数据通常会先于经济实体反应，我们认为扩张的货币以及财政政策会继续发力，且仍应加码，以阻挡经济跌落的势头。 在一系列的降准降息措施之后，新增信贷果然上升了，历史上只有2009年2月，新增信贷超过万亿，其余时间从未到过这么高的数值。而且数量上升伴随着结构性的改善，其中中长期贷款增加了6900亿元，居民户的中长期贷款增加了1864亿元，印证了地产投资资金中，按揭贷款增速由负转正的事实。 2月新增人民币存款是减少806元，其中财政存款减少了4705亿元，表明扩张性的财政政策开始发力，这些存款派生出大量的贷款，流向了基建，导致固定资产投资中基建的同比依然能维持在20%的速度。但恐怕这样的力度还不够，因为整个固定资产投资增速受到房地产收缩和长线产能的收缩，依然在下滑，后市期待更多的政策支持力度。 不过从货币的活性化程度看，或许这些金融数据还不够。我们用M1增速减去M2增速的差值代表有活性的货币，该差值在1月回升到-0.2%，转正有望，但2月又跌落到了-6.9%，当然，比去年12月的-9%，情况好了很多，后续还需观察。只有当货币活性化程度提升，货币不再被窖藏，才不至于陷入流动性陷阱，整个实体经济才能真正得到货币的支持。 总之，鉴于当前经济数据下滑太快，后续的扩张性货币以及财政政策仍有望加码。 [Table_FirstInfo] 发布时间：2015年3月13日 日 [Table_Index] 主要数据 上证指数/深圳成指 2115.85/7883.75 沪深300 2295.58 上证总市值(亿元) 上证流通市值(亿元) 上证市盈率 深圳综合市盈率 [Table_PicStockA] 上证A股行情图 [Table_PicPE] 沪深300PE(TTM) [Table_PicIndex] 主要 指数走势图 [Table_Report] 相关报告 [Table_Author1] 联系方式 研究员： 郑旻 执业证书： S0020514050001 电话 （86211933 邮箱 zhengmin@ 地 址 中国安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座国元证券230000） 国元证券投资评级体系： (1)公司评级定义 二级市场评级 强烈推荐 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%”以上 推荐 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%”之间 中性 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%”之间 回避 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%”以上 (2)行业评级定义 推荐 行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢上证指数10%以上 中性 行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数与上证指数持平在正负10%以内 回避 行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输上证指数10%以上 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。特此声明。 证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（，国元证券股份有限公司具有以下业务资质：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务。 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种