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西方证券投资技术分析理论概述 杨长汉 　 与证券投资分析的基本分析流派不同，技术分析流派不再重视对经济中基本面因素(包括经济周期、宏观经济的运行、行业的运行与业绩以及公司的运行与业绩)的分析，而将研究的重点转移到了证券市场运行的本身，把握证券市场运行的基本规律。技术分析关注的是证券的“心理价值”，而不关注基本分析中倡导的“内在价值”，该流派的主要目的是通过搜集和整理大量有关证券市场运行的数据(包括价格和成交量)来判断证券市场运行的特征，从而掌握证券市场运行变化的基本规律，对证券市场的未来运行以及价格走势进行预测，并从中获得预期的利润。在进行技术分析的过程中，投资者必须借助各种技术分析流派的理论对市场的走势进行预测，从更具体的角度来说就是借助各种技术分析的图形来预测未来证券市场的价格走势，同时借助各种各样的量化工具来对这一预测结果进行确认。技术分析流派通过了近一个世纪的实证检验，形成了一整套的理论体系。基本分析对长期投资有很好的指导作用，技术分析对证券市场短期预测有很好的指导作用。 一、证券投资技术分析理论的产生与发展 早在200年前的日本就开始运用技术分析的方法对商品市场的价格走势进行分析，这就是著名的K线图理论。当时日本还没有证券市场，K线图只是用于商品市场的交易分析，比如米市，该分析方法被日本米市的商人用来记录大米市场价格的走势和行情波动，后来由于其独到细致的标价方式以及简捷的操作特点被引入到证券市场及期货市场进行价格分析。K线图的分析方法是证券投资技术分析理论的雏形，经过上百年的应用与实践，该方法已经形成了一整套系统的K线分析理论，并成为目前各国股票市场中主要的技术分析方法。 由查尔斯.道发展并创立的道氏理论，是使用最早和影响最大的技术分析理论之一。查尔斯.道和爱德华.琼斯在1880年共同创建了从事证券投资咨询工作的道.琼斯公司，并于1889年出版了至今影响力都很大的《华尔街日报》。查尔斯.道是技术分析理论流派的创始人，他一生都用来研究股票市场的价格变化趋势，并在一些杂志上发表了一系列分析股票价格走势的文章，这些文章比较松散的提出了自己关于股票价格走势或者股票投资的看法。1900—1902年是技术分析理论发展的里程碑，在此期间，查尔斯.道公布了他自1884年利用平均指数研究股票价格运动的结果，从而在历史上第一次提出了对于证券市场的系统性研究。1903年美国学者纳尔逊出版的《股票投机常识》中系统总结了道和琼斯的理论观点，并第一次使用“道氏理论”来对道和琼斯的理论进行概括。在1922年，于1908年接替《华尔街日报》编辑的威廉.汉密尔顿出版了《股市晴雨表》一书，该书进一步总结和归纳了道氏理论的思想观点，同时汉密尔顿还撰写了大量运用道氏理论对股票市场进行分析的文章，为进一步推广和应用道氏理论做出了很大的贡献。罗伯特.雷亚于1932年出版了《道氏理论》一书，该书对道氏理论的观点和思想进行了进一步的锤炼，从而确立了道氏理论在证券投资技术分析理论流派中的地位。 另一位在证券投资技术分析理论中具有先驱地位的学者就是威廉.江恩。与道氏理论复杂而又曲折的发展历程不同，江恩理论是由威廉.江恩自己提出并发展起来的。江恩最早的兴趣在期货交易的短线投机上，因此期货市场也成为“江恩理论”最初的试验田。江恩于1908年提出和发展了自己最为重要的市场走势预测方法，即控制时间因素方法。经过了多次准确的市场预测后，江恩在股票市场中的名声越来越大，从而也确定了江恩理论在证券投资分析理论学派中的重要地位。江恩最早关于股票投资的著作是1923年出版的《股票市场的真谛》，这比汉密尔顿的《股票市场晴雨表》晚了一年，并于1930年出版了《华尔街股票选择器》、1935年出版了《新股票趋势探测器》和《江恩股票市场教程》等等，在这一系列的著作中，江恩理论不断的形成和发展。 1939年由艾略特提出的“波浪理论”是对道氏理论的继承和发展。截止到1939年，艾略特在《金融世界》杂志上发表了十几篇文章来对其“波浪理论”进行阐述，并于1946年出版的《自然法则—宇宙的秘密》中详细阐述了“波浪理论”。博尔顿从1953年期在每期的《银行信用分析家》中发表了《艾略特波浪附刊》，对波浪理论的推广和发展做出了贡献。1960年博尔顿发表了《艾略特波浪理论—一份中肯的评价》中对波浪理论的基本体系进行了完善。1978年，柯林斯以艾略特的名义出版编写了《波浪理论》一书，该书被认为是关于波浪理论的经典著作，至此，波浪理论才被正式确立。 在20世纪中后期以来，技术分析理论也得到了迅速发展，比较具有影响力的理论就是墨菲(John Murphy)、罗伯特.爱德华(Robert Edwards)、威尔斯.王德以及乔治.恩等人提出和发展的形态理论、趋势理论、移动平均线理论以及摆动指数的技术分析方法。这些理论在