中国影子银行体系结构、规模测算与监管策略——基于金融结构视角的分析.pdfVIP

第 3期 (总第 192期) 财 经 论 丛 No．3(General，No．192) 2015年 3月 CollectedEssaysonFinanceandEconom ics Mar．2015 中国影子银行体系结构、规模测算与监管策略 — — 基于金融结构视角的分析 于 博 (天津财经大学经济学院，天津 300222) 摘 要 ：以金融结构为线索，比较分析 中国影子银行的内生逻辑 ，尤其是体系内影子 银行快速膨胀的动 因与机理 ，并通过构建递进式影子银行分层框架，对各层次中的主要业 务进行 了梳理、分类及规模测算，最后 ，结合各 口径规模特征及其差异给 出相应监管导向 与对策建议。 关键词 ：影子银行 ；金融结构；规模测算 ；监管策略 中图分类号：F832．3 文献标识码 ：A 文章编号：1004—4892(2015)03—0048—09 影子银行 的快速发展是近几年 中国金融市场 的重要特征之一 ，但有关 中国影子银行体系形 成与演变的动因、机理及其结构特征 目前 尚缺乏基于 “金融结构”视角 的分析。按照两分法 ， 金融结构可归纳为银行主导型及市场主导型。在 以银行为主导的金融结构 下 ，金融创新与金融 深化通常会受到内生性抑制 ，导致金融市场化进程无法快速推进 ，实体经济 的融资不得不更加 依赖银行等信用中介 。由于信用 中介的资源配置结构及配置效率会 因逆 向选择和道德风险而形 成配给与漏损 ，从而引发金融供需失衡 。因而，银行主导模式下，影子银行体系膨胀 的动 因在 于传统信用 中介的功能性缺失 。相反 ，在 以金融市场为主导的金融结构下 ，因受衍生品创新及 高杠杆率等金融市场因素的推动，影子银行扩张的动因在于金融市场过度杠杆化导致的功能性 膨胀。一国金融结构与该国影子银行形成与演变 的过程密不可分。理论研究亟需结合我 国金融 结构特征来重新理解我 国影子银行快速膨胀的动因、机理与演变路径 ；亟需识别和区分金融 中 介和金融市场在影子银行演变过程 中所扮演 的角色 ，从金融结构视 角构建我 国影子银行体系结 构 的图谱 ；亟需在结构划分基础上对体系 内信用 中介 、体系外信用 中介及金融市场所衍生 的影 子规模进行分别测度 。 本文研究意义在于：(1)合理界定了影子银行的体系结构并测算其规模 ，保证学术研究在理论 边界及实证 口径上相互兼容 ；(2)补充了现有影子银行理论体系 、丰富了金融结构与影子银行演变 机理之间的关系研究 ；(3)以金融结构为特征对影子银行进行结构化分析为差异性政策调控提供了 更丰富的信息，并为后续影子银行风险结构、政策对冲效应及监管模式的研究提供差异化入 口，进 而优化政策效能和监管线条 。 收稿 日期 ：2014—09—19 基金项 目：教育部人文社科青年基金资助项 目(14YJC630174) 作者简介 ：于博 (1979一)，男，天津人 ，天津财经大学经济学院讲师 ，博士生 。 · 48 · 于 博 中国影子银行体 系结构、规模测算与监 管策略 一 、 文献评 述 影子银行 的概念始见于2007年美联储年度会议 ，用于概括 “吸纳未获保险的短期资金 的非银 行投资中介 、工具和机构”。影子银行最初 的概念核心是强调挤兑风险及金融监管的游离状态。随 着金融危机的深化 ，影子银行 的研究逐渐从监管覆盖论转向风险衍生论 ，并开始侧重对影子银行产 品与业务特征的分析 。例如 ，Pozsareta1．(2010)¨将影子银行定义为 “通过诸如资产支持商业票 据 、资产支持证券 、担保债务契约与 回购协议等证券化方式及担保融资技巧进行融资媒介 的机 构”。IMF(2012) 更是直接在影子银行 的定义 中额 外增加 了 “抵押密集型”业务特征 的限定。 PaulTucker(2010) 将其定义为 “向企业 、居 民和其他金融机构提供流动性 、期 限配合和杠杆化 服务 ，从而不同程度上替代商业银行核心功能的工具、结构、公司或市场及其组合”。 上述定义源于对欧美影子银行