我国上市公司CFO薪酬和盈余质量的相关性研究.pdfVIP

中国第七届实证会计国际研讨会·西南交通大学 我国上市公司CFO薪酬与盈余质量的相关性研究 毛洪涛沈鹏 (西南财经大学，成都610074) 摘要：本文研究了我国上市公司CFO薪酬与盈余质量的相关性．研究发现随着我国上市公司薪酬治理机制 的不断完善，上市公司逐步建立了以盈余为业绩指标的CFO薪酬激励机制。通过文章逐层递进地研究，我 们发现我国上市公司CFO薪酬显著地区别反映了盈余中的非经常性损益和经常性损益，但是却未能有效地 区别反映经常性损益中的应计项目和经营性现金流，存在类似“功能锁定”的现象。进一步细分研究样本 后，我们发现由于盈余管理上市公司CFO薪酬激励机制对非经常性损益和经常性损益的不合理权重赋值， 对应计项目和经营性现金流的“功能锁定”现象和改进盈余管理上市公司CFO薪酬激励机制成为目前我国 上市公司完善CFO薪酬治理机制的两个重要任务。 关键词：CFO薪酬；盈余质量；非经常性损益；经常性损益；应计项目；经营性现金流 一、引言 CFO制度是目前我国上市公司正在积极推进完善的一项公司治理机制。CFO在公司组织结构中占有重 要的地位，主要负责公司的会计、财务工作、参与公司的高层决策。从公司治理的角度考虑有两点至为关 键：第一，进入高管执行层，是公司经营班子的高级管理人员，这一点决定了CFO在公司管理中的地位和 作用；第二，进入董事决策层，是董事会的执行董事(或内部董事)，这一点决定了CFO在公司治理中的 度建设和完善上市公司薪酬治理机制都具有积极的意义。 盈余(净利润)作为衡量上市公司高管代理行为的业绩指标在国内外的研究文献中得到了有力的证明， 盈余指标能够有效地评价代理人行为。盈余质量作为盈余最重要的信息，反映了上市公司盈余的持续性和 稳定性。盈余质量的高低对上市公司的健康发展具有举足轻重的意义，持续稳定的盈余能够保证公司平稳 健康的发展，波动起伏的盈余不利于公司运作规划。盈余可以进一步细分为非经常性损益、经常性损益、 应计项目和经营性现金流四项，由于这四个指标的持续性和稳定性相互间存在较大的差异，从而每项指标 所体现的盈余质量也不同。四项细分指标的不同组合和比重体现了不同的盈余质量，因此通过研究这四项 指标就可以了解上市公司盈余的质量。 项细分指标的相关性。通过研究可以了解目前我国上市公司CFO与盈余质量的相关性，发现目前我国上市 公司CFO薪酬治理机制的不足，研究的结论对完善我国CFO薪酬激励机制也具有积极的参考意义。 二、文献回顾 基于道德风险和逆向选择现象的存在，委托代理理论认为以公司业绩为基础的高管薪酬契约有利于激 的数学推理证明高管薪酬激励机制中的业绩指标权重取决于指标的精确度和灵敏度，从这个结论分析最佳 的业绩指标便是盈余和股价。盈余和股价从不同方面反映代理人(高管)行为带来的长短期经营业绩。 511 中国第七届实证会计国际研讨会·西南交通大学 检验了经营性现金流在高管薪酬中的作用，他们通过检验认为经营性现金流和盈余质量高度相关，当上市公司 的盈余在评价公司业绩时相对有效性不足或者上市公司较多的依赖于经营性现金流作为公司的资金运作的来 有先天的优势但是现金流也受到及时性原则和配比原则的限制，使得它在评价公司业绩时也有很多缺陷，而应 计项目就是对现金流指标的有效补充，他通过1980．1999年间的季度数据、年度数据、四年度数据证明了应 司监管机构改革对CFO薪酬水平和薪酬结构的影响，发现在上市公司董事会强势和公司所处行业存在高风 险的背景下，CFO薪酬中的业绩评价指标的敏感性权数会下降：上市公司监管机构改革后相比较与改革前， CFO与首席运营官的薪酬都有了显著提高；改革后CFO与首席运营官和股权激励都有了极大的提高。 2002年前我国大部分上市公司均是国有企业改制上市的，其高管薪酬激励机制并未得到有效实施，高 管薪酬呈现出以上市公司规模或主营业务收入为标准的阶梯状分布。国内以2002年前的数据为样本的研究 年的数据分析发现高管人员的年度薪酬与公司规模存在显著的正相关关系而与上市公司的经营业绩则并不 1999．2000年的数据为样本研究了影响上市公司高级经理人薪酬的因素，文章的结果表明上市公司在制定薪 市公司CFO制度建设还处于比较初级的阶段，CFO制度特征与公司业绩的关系并不太显著。然