申万-非银行金融行业：2011年保险行业投资策略1201.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融/保险 2010 年 12 月 01 日 加息周期启动 迎接保险的美好时代 究 研 业 行 ——2011年保险行业投资策略 / 度 深 业 行 看好  看好通胀和加息预期下的保险股表现。转型中期，中国经济高增长和高通胀将 成为常态，申万宏观预测：2011 年加息两次以上，2012 年加息一次以上。而 相关研究 加息预期下保险公司投资、盈利、新业务价值多重提升： 1) 持续加息预期助 《中期低息假设不在 上调至看好-加 息对于保险行业的影响点评：利差小幅 力债券收益率提升，债券投资和久期配置等更为主动，而保单负债成本调整滞 扩大，评估利率下调担忧减弱，上调行 后，利差扩大；2011 年保险公司的利差将由 2010 年的 0.7%-1.2%提升至 业评级至“看好”》 2010 年10 月 1.5%-1.8%。2) 除投资收益对当期盈利的正面影响外，2011年国债收益率上升 《风险已释放 买入中国平安-寿险销 带动准备金评估利率上调会带来寿险盈利水平的提升。评估利率上行，准备金 售渠道研究暨四季度投资策略》 2010 年10 月 计提减少，评估利率每上调 10bps，税前利润增加 20%左右。3) 通胀和持续加 《结构调整停滞 投资困局难解-保险 行业2010 年中报回顾及展望》 息预期将带来对保险公司长期投资收益率提升的预期。投资收益率提升，市场 2010 年9 月 对于寿险业务内含价值、新业务价值的认可度提高，长期投资收益率提升 25bps 《利好行业发展 股价影响中性-保险 资金运用管理暂行办法点评》 正面影响新业务价值 3%-6%。 2010 年8 月 《利润率小幅下降 利差损风险增加-  保险行业基本面无论是保费、投资，还是盈利，2011 年都显著好于 2010 年。 保监会拟放开传统险预定利率事件点 评》 1)寿险保费长期增长无忧，十二五规划提高居民收入，保险消费能力和需求提 2010 年7 月 升，寿险价值增长持续。短期保费受供给驱动，销售渠道扩张继续带动寿险增 《中期或低息 保险成鸡肋-—2010 年 下半年保险业投资策略暨国际比较系 长，且通胀期间保险资金投资收益率提高，保险产品吸引力增强，刺激保险需 列报告之四》 2010 年7 月 求。预计 2011 年寿险保费增速 20%左右。2) 2011 年保险投资环境明显改善， 《估值修复启动 首选中国平安-保险 投资困局不经意间化解，股市震荡向上；持续加息预期助力债券收益率提升； 行业2009 年年报回顾及展望》 2010 年4 月 PE、房地产等投资进入操作阶段，长期投资收益率将有实质性提升。3)2011 《利差损→利差益 不破不立-保险行 年继续受政策面影响：营销员、银行、电话等销售渠道改革和规范将继续，利 业国际比较系列报告之二：投资结构变 迁及利差损问题研究》 于行业长期发展，银保价值增长空间仍大；收入倍增计划下居民税负水平或减 2010 年2 月 《等待不确定性消除 关注价