全球融资融券主要模式借鉴.pdfVIP

C 0V ER ST 0 R Y 封 面 全球融资融券 主要模式借鉴 。 文 ／曹嘉瑁 以美国 中国香港为代表的 融前资融的券欧洲业资务本的市历场史可。以追溯至400余年 分散式授信模式 18世纪初 ，英法两国随着证券市场的产生，融资 融券业务也随之出现。l9世纪，业务扩展至美国并被 美国分散式授信模式建立在其高度市场化的金融 美国 证券交易法 所规范。20世纪中叶，日本、韩 体系之上，同时，包括证券公司在内的金融机构的完 国、中国台湾地区也开始推行融资融券业务，它们在 整自主性也为其发展奠定了基础。当投资者发生融资 借鉴欧美市场成熟的模式及经验的基础上，进行了制 融券交易时，首先向证券交易经纪公司申请融资融券， 度创新。20世纪七八十年代，已经成熟的欧美证券市 由证券公司直接对其提供信用，如果证券公司的资金 场又将融资融券业务扩大到国际融券交易。此后，随 或股票出现不足时，则证券公司向金融市场融通或通 着经济全球化的发展，新兴市场也纷纷引入了卖空机 过招标借入相应的资金和股票。 制。融资融券业务在全球资本市场迅速发展。 这种模式之所以被称为 “分散式”，是因为所有符 世界各国的金融环境千差万别，经济发展水平的 合要求的证券公司均可为投资者提供融资融券服务 ； 参差不齐导致其金融体系及政策制度存在差异。融资 当碰到资金或证券不足时，其他金融机构可向证券公 融券业务 自然也不例外。 司进行转融通。美国融资融券交易机制如图l所示。 总的来说，融资融券业务在各国的资本市场顺应 美国证券融资交易的主要运作过程 由投资者、证 自己的制度而生，根据各金融市场内是否建立了专门 券公司、银行及非银行金融机构三个环节组成，其中 的信用融通机构，融资融券在世界范围内大致分为三 证券公司扮演着承上启下的角色。在证券公司资金充 种模式 ：一是以欧美、中国香港为代表的分散式授信 足的情况下，其为投资者提供融资 ；当证券公司自身 模式，由券商等金融机构独立向客户提供资金和证券 ； 资金不足时，其又向银行办理转融通。在融券交易方 二是以 日本为代表的集中制授信模式，由专门的证券 面 ，转融通的对象范围更广，包括其他证券公司、非 金融公司提供资金和证券 ；三是将此两种模式结合的 银行金融机构和投资者在内的证券提供者。 双轨制授信模式 ，其代表为中国台湾。 分散式授信模式的特征包括资本高度市场化、融 54 1WEALTH