定向增发基金产品结构模式及参数设计实证研究.pdfVIP

财 经 管 理 _ 稿 ≈g _ _ _日____--目自目 ___∞ 定向增发基金 产品结构模式及参数设计实证研究 王 丽 (浙江树人大学管理学院，浙江杭州310015) 摘 要：定向增发作为上市公司的再融资手段之一，已越来越 多地被上市公司所使用。机构投资者也越来越 青睐于参与定向增发股票的认购，并将认购定向增发股票作为重要的投资手段，形成极富中国特色的盈利模式。 通过研究历年定向增发项 目盈利情况，针对定向增发基金业务特点，设计定向增发基金参数、完善定向增发基金 产品结构。并对优化定向增发基金提出建议。 关键词 ：定向增发基金；结构模式；参数设计；优先级；劣后级 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2015)05—0148—03 l 定向增发项 目历年收益情况 市场 ，定向增发股票的投资业绩不可避免地受到 A股 定向增发作为上市公司的再融资手段之一 ，已越 市场整体走势的影响。如：2007年指数高位发行的定 来越多地被上市公司所使用。自2006年 6月定 向增 向增发股票，在 2008年解禁 时最大亏损幅度 高达 发 “新政”实施 以来，实施定 向增发融资的上市公司数 80 ；2011年发行的定向增发股票，后期指数连续走 量呈逐年上升态势，即便在 IPO暂停的阶段也有不少 低 ，解禁时大比例亏损。 公司进行定向增发融资，2013年成功进行定向增发发 2 定向增发基金的产品结构模式讨论 行的上市公司家数更是超过 200家。 下面就定向增发基金的产品结构、产品期限、折扣 与此同时，投资定向增发股票具有价格折扣、募投 率、风控措施 、盈利情况等产品要素进行讨论。 项 目明确、公司财务质地改善等优势，机构投资者也越 2．1 基金产品结构 来越青睐于参与定 向增发股票的认购，并将认购定 向 (1)基金类型 。 增发股票作为重要的投资手段，形成极富中国特色 的 目前，主流的定向增发基金主要有三类，即指数化 盈利模式。 基金、PE基金和基金专户。指数型基金 以博弘数君为 从 2O06年 6月至 2013年 l2月 20日，A股市场发 代表，通过被动指数化投资从而收获整体定 向增发市 生 714次定向增发(数据源于wind，已剔除仅针对大股 场的平均回报；PE类基金 以天堂硅谷为代表，以项 目 东或战略投资者发行 的锁定期为三年的定 向增发案 运作方式参与定向增发，每支产品基本只能投 1—2个 例)，投资这些定向增发股票的平均收益率为49．24 定向增发项 目；基金专户类比较多，包括鹏华 、易方达、 (中位数为 2O．29 )，绝对收益为负的占比35．29 ； 兴业等都有专户参与定向增发。其优势在于可以借助 个股平均超越大盘 44．35 (中位数 24．929／6)，相对收 整个基金公司的研究和投资平台，专户可以与公募基 益为负的占比23．39 。 金作为一个发行对象认购定 向增发项 目，从而降低单 尽管投资定向增发股票较于直接投资二级市场拥 笔投资额，增加投资项 目数量。 三类基金类型比较详见表 1。 有一些天然的优势，但认购的股票最终将流通于二级 4 总结 理工大学学报(社会科学版)，2014，27(5)：834—837． [2]孙凌峰．高校科研经费管理存在的问题与对策 [J]．常州大学学报 高校科研经费为科研活动的顺利进行提供物质保 (社会科学版)，2014，15(5)：44—46，64． 障，更是促进科技进步的重要条件，而科技管理体制以