金融创新与公司治理交错的法律解析.pdfVIP

义是其基本理念 ，公司法的设计也围绕股 东利益保护而展开，这一理念基本上可以 概括为以下几点：第一，公司经营的目的 是追求股东利益的最大化；第二，当股东 金融创新与公司治理交错的与非股东之间的利益发生冲突时，股东的 利益应当得到优先保护；第三，在公司的 经营与决策当中，股东较之非股东拥有更 法律解析 大的发言权。然而，在金融创新发展 日新 月异的今天，这一理念的局限性不断涌现 出来 ，下面以股票期权、套利交易等金融 一 诸文彬 (南开大学法学院 天津 300071) 创新产品为例 ： ◆ 中图分类号：F270 文献标识码 ：A 1．股票期权理论。期权，是一种在期 货的基础上产生的金融衍生工具，它是指 面临的问题一样，如何治理公司，即如何 期权的买方在向卖方支付了一定的权利金 内容摘要 ：公 司 自身的融资需求与金 解决集体行动的困境、协调集体之间的利 后所享有的在未来的一定时间内，可以以 融市场 的供 资特性使得金融创新与公 司治理这两个概念 出现 了交错 ，一方 益 ，是公司发展中的核心问题。传统公司 事先预定好的价格向期权卖方购买或出售 面金融创新对传 统公司治理理论 的基 理论对于公司的定义更多的是强调其法律 一 定数量的某种特定标的物的权利。当这 础，如股东至上、管理层信托责任指向 人格的独立、财产的独立，凸显其作为法 一 特定标的物是股票之时，便产生了股票 产生 巨大冲击 ；另一方面现代公司治 律创设实体而脱离于股东的独立性，这种 期权这一金融衍生品，股票期权的最初诞 理 中出现的两权融合、股东异质化现 理论虽有其积极意义 ，但至少是不全面的。 生是为了解决公司两权分离的情况下如何 象也推动着金融市场的创新 ；两者的 公司治理的核心在于平衡集体中的利益 ， 确保经营者能够尽职尽责的经营公司，它 影响归根结底是 交互的，是双 向的作 使集体运作的更有效率，而一个纯粹独立 通过合同约定给予企业高管或技术骨干在 用 ；而金 融创 新对 于公 司治理理 论的 影响，不仅在于对传统公司治理理论 的个体根本不需要考虑这些问题。 未来一定期限内按合同约定价购买公司股 局限性的冲击 ，更在于其对现代公司 传统的公司治理理论，其所围绕的核 票的权利，从而使公司经营业绩通过股票 治理理论 重构的启示 。 心是公司的权力问题—— 即如何设置、分 价格与公司经营者自身的利益联系起来 ， 关键词 ：金融创新 公司治理 交错 配与制衡公司的权力，认为权力的失衡是 敦促经营者尽职尽责的管理公司。但由于 股 东至上