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投资者情绪与管理层业绩预告行为
——基于中国A股上市公司的经验研究
王俊秋 姚美云
华东理工大学
[摘要]本文以2005年-2011年第1季度管理层业绩预告为研究对象，运用主成分分析法
构建投资者情绪指数，实证考察了宏观市场层面的投资者情绪对微观企业信息披露策略的影
响。研究发现，当投资者情绪低迷时，管理层自愿业绩预告的动机更强，业绩预告精确性更
高；随着投资者情绪的不断高涨，管理层自愿业绩预告的动机减弱，业绩预告精确性显著降
低。研究还发现，管理者是理性的，当市场情绪低迷时，管理层为了修正投资者对未来业绩
的悲观预期，采取了更为乐观的预告态度；随着市场情绪的不断高涨，管理层业绩预告态度
逐渐悲观。本研究将投资者情绪与上市公司信息披露行为为联系起来，研究结果有助于我们
了解不同情绪期间上市公司的信息披露策略，从而为监管部门完善管理层业绩预告等信息披
露制度提供理论依据和经验证据。
[关键词]投资者情绪 ; 业绩预告 ; 预告精确性 ; 预告态度
业冒埋石建埋
预期，采取了
态度逐渐悲嬲
．，本文研究贡
效应的影响，
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