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资产剥离对上市公司长期绩效的影响 卫建国 薛珊 黄怡锋 中山大学管理学院 邮编 510275 【摘要】本文选取了2003 年91 家进行了资产剥离的A 股上市公司为样本，以剥离前一年、剥离当 年和剥离后四年共六年作为研究时段，利用主成分分析和非参数检验方法对上市公司资产剥离的长 期绩效进行实证检验。在研究中按照不同的方式分成四组配对样本进行了研究，以期揭示资产剥离 长期绩效的变化情况。研究发现：资产剥离关联交易中内幕交易较多的，其资产剥离的长期绩效没 有明显改善，非关联交易公司的长期绩效显著改善；剥离与公司行业非相关的资产时可以帮助公司 集中主业，增强竞争力，其长期绩效得到显著改善；长期资产负债率高的公司其资产剥离的长期绩 效变化不显著长期资产负债率低的公司其长期绩效显著改善；资产剥离相对较大的公司长期绩效改 善更加显著。 【关键词】上市公司；资产剥离；长期绩效；主成分分析法；非参数检验 【Abstract 】This paper selects 91 samples from all A-shares market which divested assets in 2003. We study the long-term performance of listed-company by principal analyses and non-parametric test. This paper chooses 6 years as the time period, and wants to find the principal of the changes of long-term performances. And the paper deepens the study by classifying the samples in four ways. In the end, we get some conclusions. (1)There are dope transactions in the firms, so associated transactions can damage their performances. (2)Divestiture is one of the good methods to concentrate on the major business. (3) When the corporation has high long-term leverage, the performance will be poor. (4) When the company divests large size of assets compared to the size of the company, the long-term performance will improve in evidence. 【Key words 】listed-company; divestiture; long-term performance; principal analyses; non-parametric test 一、引言 资产剥离是属于收缩性资本运营的一种形式，国外学术界对于资产剥离的研究已经比较成熟， 形成了一系列理论假说。在资产剥离的长期绩效研究方面，国外学者取得了多项成果。Montgomery 与Thomas （1988）第一次运用财务指标法，选择了资产净利率、流动比率和资产负债率等分别反映 利润、流动性和财务杠杆等指标，对企业资产剥离后的绩效变化进行了研究[1]。之后财务指标法对 资产剥离绩效评估的运用逐渐盛行起来。 John 与Ofek （1995）研究了企业出售与核心业务无关的资产后其业绩的改善情况，选取的主 要财务指标为息税折旧前盈余（EBIDT），并消除了规模的影响。研究发现企业的剩余资产在剥离之 后盈利能力确实得到了提高，不过这种业绩上的改善，只有当资产剥离后增加了企业集中性的子样 [2] 本中才能观测到。同时，作者还发现，企业业绩的改善程度与企业在集中性上的提高正相关 。 Cho