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政府创业投资引导基金运行模式及绩效评价研究综述 贾广超，张目，喻蕾 （贵州财经大学 金融学院，贵州 贵阳 550025 ） 摘 要：本文对国内外政府创业投资引导基金的相关文献进行了梳理，从政府创业投资 引导基金的定义、政府创业投资引导基金运行模式以及政府创业投资引导基金绩效评价几个 方面进行了分类研究，文章针对政府创业投资引导基金运作模式从参股支持模式、融资担保 模式、跟进投资模式方面分别就国内外研究展开综述，又分别对国内外政府创业投资引导基 金根据其发展及研究情况就绩效评价问题展开论述。本文对政府创业投资引导基金相关内容 进行归纳总结，以期对中国创业投资引导基金的发展有所帮助。 关键词：政府创业投资引导基金；运行模式；绩效评价；研究综述 1 引言 在创业投资的发展过程中，各国政府一直扮演着非常积极的角色，政府引导基金支持的 公司被认为是经济发展的引擎[1] 。创业投资引导基金是政府推动一国创业投资和技术创新发 [2] [3] 展的重要措施 。政府的介入对于推动一国创业投资的快速发展几乎是不可或缺的 。政府 只需投入较小的资金就可以带动大量的民间资金进入创业投资领域，能够起到“四两拨千斤” 的作用，远远优于政府直接设立创业投资机构。因此，对政府创业投资引导基金进行系统、 科学的研究具有重要的现实意义，选择合适的创业投资引导基金运行模式则是至关重要的， 而绩效评价更能直观的反应政府创业投资引导基金的运行效果。对不同模式政府创业投资引 导基金的正确评价可以为政府在制定政策时提供更好的意见。而现实中到底存在怎样的运行 模式，他们的运行绩效又是怎样的正是本文要解决的问题。 2 政府创业投资引导基金定义 2005 年 11 月 15 日，国务院十部委联合发布的《创业投资企业管理暂行办法》中第 一次明确提出“创业投资引导基金”的概念。李万寿(2005)[4]认为创业资本引导基金通常就 是政府主导的支持创业资本基金建立的母基金，其主要功能就是发起成立创业资本商业化运 作的子基金。由创业资本引导基金作为发起人投资或参股投资人，建立若干商业化的创业资 本子基金，由创业资本子基金对创业企业进行商业化投资运作，以间接投资方式发挥作用。 郭丽虹和赵新双(2007)[5]认为，政府创业投资引导基金是指政府为扶持风险投资的发展，促 进创业投资企业成长，介入风险投资市场的财政资金。基金通过参股和提供融资担保等方式 扶持创业投资企业的设立与发展，支持的侧重点是具有高科技含量的行业。杜朝运、郑瑜 (2009)[6]认为，创业投资引导基金是指为了配合政府制定的产业发展政策，由政府、国有控 股和国有独资公司等提供资本，支持创业投资中具有战略意义的产业特别是高科技产业发展 的投资基金。政策性创投引导基金作为母基金，可为创投机构和创业企业提供启动资金、信 用担保、风险补助和相关的优惠政策等，有效地克服通过市场配置创业投资资本的市场失灵 问题。 国家发改委、财政部发布的《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》 (2008)[7]( 以下简称“指导意见”)对引导基金进行了界定，引导基金是由政府设立并按市场 化方式运作的政策性基金，主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领 域。引导基金本身不直接从事创业投资业务。引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆放大效 应，增加创业投资资本的供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题。特别 是通过鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资企 业主要投资于成长期、成熟期和重建企业的不足。 3 创业投资引导基金运行模式研究 创业投资引导基金经过不同国家和地区的实际运作，逐步形成了一定的运作模式，尽管 不同的运作模式在不同国家和地区各有自身的特点，但主要内容还是一致的。具体有以下几 [8] 种模式：参股支持模式、融资担保模式、跟进投资模式、其他辅助模式 。 参股是指由政府出资设立母基金，母基金以参股方式与社会资本共同组建子基金！母基 金作为引导基金，与投资能力强、管理经验丰富的创业投资企业合作，吸引社会资本参与组 建创业投资公司来支持创业投资发展。母