企业资本结构对融资效率影响研究——基于生物医药行业的经验数据.pdfVIP

研究与探索lStudyandExploration 企业资本结构对融资效率影响研究 基于生物医药行业的经验数据 湖北工业大学管理学院 吴 楠 姚金枝 摘要 ：由于周期长、风险大的技术经济特点，生物产业面临融资难的困境。本文以沪市医药行业 上市公司为研究对象，结合资本结构和融资效率相关理论，研究中国生物医药行业资本结构对融资 效率的影-响。结果表 明：第一大股东持股 比例与融资效率呈负相关，前9大流通股 比例、每股股利与 融资效率呈正相关，资产负债率与融资效率呈正相关，银行借款比例与融资效率呈负相关关系。根据 我国生物医药行业实际情况与实证分析，从企业 内部角度提出改善我国生物医药行业融资难的相关 对策与建议。 关键词：生物医药行业 资本结构 融资效率 一 、 引言 造业 中小企业为研究样本，用回归分析方法得出净资产收 生物产业作为21世纪的朝阳产业受到全世界各国的 益率和资产负债率二者之间存在弱负相关关系，而资产负 追捧，各国纷纷将生物产业的发展提高到国家战略的高度 债率与总资产收益率、主营业务利润率之间存在显著的负 上来。然而，生物产业高投入、高收益、高风险、周期长的特 相关关系，即中小民营制造企业资本结构对其融资效率产 点，决定了生物产业长期面临融资难的问题。国内关于生 生了负作用。杨宜 (2009)选取2005年～2006年软件行业企业 物产业的文献大部分都是 以改善企业外部环境和加大财 为样本，运用数据包络分析法得出：北京高科技中小企业的 政支持力度为重点，而忽略了企业内部资本结构对其融资 融资效率与企业规模成正比，没有充分利用财务杠杆的作 的影响。企业内部合理的资本结构是否能有效的改善其融 用。张铁山、李萍 (2009)结合信息产业 民营上市公司的特 资难的状况，哪些因素更加有效，都值得我们进行深入研 征，从筹资效率、配置效率、公司治理效率三方面人手构建 究。本文以沪市38家生物医药行业上市公司为研究对象， 融资效率评价指标体系，以l3家信息产业民营上市公司为 通过引入资本结构相关变量，对生物医药企业内部资本结 研究样本，运用熵值法进行评价，认为提高信息产业民营上 构对其融资效率的影响进行系统性实证研究。 市公司融资效率的根本在于优化和及时调整资本结构。 二、文献综述 生物医药行业作为高科技行业 中的一员不仅具备了 (一)资本结构对企业绩效影响研究 刘国亮 、王加胜 高科技产业的共性：研发投人高、研发周期长 、研发收益高 (2000)研究发现，扩大流通股的比重能带来经营绩效的提 等特点，同时也为我国经济社会发展作出了不可磨灭的贡 高。梁莱歆 、张焕风 (2007)从行业特征的角度分析了我 国 献。但从上述研究文献来看 ，关于生物医药行业资本结构 生物医药行业企业资本结构的影响因素，实证检验了生物 与融资效率关系的研究很少。即使存在对生物医药企业资 医药行业低负债的资本结构。张志辉、赵悦 (2008)以我国 本结构与经营绩效关系研究，也只是选取一到二个指标进 49家医药行业A股上市公司为研究对象 ，2003年～2005年为 行阐述 ，没有多层次地 、系统地阐明生物医药行业资本结 考察期，用实证分析的方法得出以资产负债率为衡量指标 构对融资效率的影响。本文在前人研究的基础上 ，运用回 的资本结构与经营绩效存在显著的负相关关系。李得安 归分析方法 ，对我国生物医药行业资本结构和融资效率的 (2012)选取在2007年12月31日之前上市的108家生物医药 关系进行了详细的实证研究，以期为今后生物医药行业融 上市公司为研究样本，采用面板数据实证分析了第一大股 资研究和政策制定提供参考。 东持股 比例与公司绩效负相关，但显著性不强。 三、研究设计 (二)资本结构与融资效率关系研究 尹建中(2006)以 (