信用衍生品监管：理论分析与模式选择.pdfVIP

2008年第 6期 中 南 财 经 政 法 大 学 学 报 № ．6．2008 双 月刊 Bimonthly 总第 171期 JOURNAL OF ZHONGNAN UNIVERSITY OF ECONOMICSAND LAW SerialNo．171 信用衍生品监管：理论分析与模式选择 胡 胜 朱新蓉 (1．九江学院会计学院，江西 九江，332005；2．中南财经政法大学 新华金融保险学院，湖北 武汉 430073) 摘要：在信用衍生工具交易中，信用保护购买者在降低信用风险的同时会增加流动性风险、定价风险等多种 风险以及逆 向选择和道德风险问题 。信用衍生工具市场 的巨大风险，随时可能造成金融机构危机 ，或者破产而 导致金融恐慌 。当前信用衍生 品的市场统一监管模式应是 中间型监管模式，即以政府的行政监管和交易市场 的 hI我监管相结合的形式。信用衍生工具的监管主要问题是信用事件的界定 、资本保证金要求及监管归类 问题。 建立 中国信用衍生工具监管体系应从加强相关的立法工作、市场准人监管和资本监管、完善信息披露 内容建立 和完善 内部控制制度等方面人手 。 关键词 ：信用衍生 品；监管模式；监管体系；金融风险 中图分类号 ：G821．0 文献标识码 ：A 文章编号 ：1003—5230(2008)06—0049—05 2o世纪 8o年代以来 ，信用衍生产品的品种 13渐繁多，在 国际金融体系中发挥着越来越重要的作 用 ，根据英 国银行家协会 的统计 ，1995底全球信用品交易敝口只有 100亿美元 ，2001年底上升至大约 1．2万亿美元，2006年底 已经突破 了10万亿美元 。信用衍生产品呈几何级数扩张的市场规模充分说 明，这一产品极大地满足 了当今信用市场发展的需求 ，并显示出具有 良好的发展前景。但 同时，金融 衍生品数量的增多也加大了国际货币金融体系的不稳定性 ，对其有效监管也是各 国货 币金融当局 的 重要工作。2007年 8月开始，美 国、欧盟和 日本等世界主要金融市场开始受到次贷危机影响，欧美主 要股市遭到重创，席卷全球的金融危机在 2008年下半年愈演愈烈 ，各 国资本市场带来灾难性后果 ，更 加引起了各 国对金融衍生品监管的重视 。信用衍生工具在将金融机构的贷款及其它资产信用风险转 移的同时，又会引致一些新的风险，并且对监管者监管和金融机构经营方式带来一些新的挑战。在全 球流动性过剩背景下，种类繁多的信用衍生工具的出现更加大了金融领域里的流动性 ，给全球金融市 场带来不稳定性 。 一 、 信用衍生工具的风险分析 随着金融全球化 的不断发展 ，国际金融市场 日益一体化 ，各 国金融市场 的联系越来越密切 ，金融 风险传播速度越来越快 ，危害也越来越大，牵一发而动全身口。大量信用衍生工具的使用 ，给金融体 收稿 日期 ：2008~08—10 基金项 目：江西省教育厅人文社会科学研究项 目“促进我 国信用衍生工具发展 问题的研究”(JJ0736) 作者简介 ：胡 胜(1971 )，男，湖北黄 冈人 ，九江学院会计学院副教授 ，中南财经政法大学新华金融保险学院博士生 朱新蓉(1957一 )，女，广东广州人 ，中南财经政法大学新华金融保险学院教授 ，博导。 49 系带来巨大风险。 (一)威胁金融体系的稳定 在使用信用衍生工具之前，信用风险主要存在于银行之间的信贷市场上，而信用衍生工具的应用 扩大了信用影响的范围，改变了原有金融体系的风险配置方式。参与信用衍生工具交易的主要是银 行和其他金融机构 ，银行参与该市场通常是以降低资本要求为 目标 。信用衍生工具对风险管理和风 险计量 的要求更高。各个机构交易的增加强化了金融市场的地位 ，但也由于相关程度的提高 ，也增加 了风险传递 ，增加了 “多米诺骨牌”效应的可能性。如果参与交易的机构没有足够的风险管理能力与 经验 ，参与信用衍生市场交易不仅不会降低 自身风险，反而扩大 自身风险