中国资本市场的历史与未来——从近20年的股市发展看资本市场的机制建设.pdfVIP

锄 I(本栏 目由中国银行四川省分行协办) 中国资本市场的历史与未来 从近20年的股市发展看资本市场的机制建设 口巴曙松 顾连书 1981年后国债 、企业债、金融债等 多层次资本市场体系及资本市场的交易 债券开始出现。1986年后越来越多的企 品种 。以2005年4月开始推进的上市公 业进行股份制试点，半公开或公开发行 司股权分置改革为代表的一系列基础性 股票，股票发行市场开始出现。随后债 制度建设，使资本市场的运行更加符合 券和股票的柜 台交易开始在全国出现， 市场化规律。债券市场规模有所增加， 二级市场初步形成。1987年后证券公司 市场交易规则逐步完善。期货市场恢复 先后成立 。l990年 12月上海证券交易 性增长 。中国资本市场对外开放不断推 所、深圳证券交易所先后设立，股票市 进，国际化进程有 了新的进展。在此阶 场集中程度和运作效率有所提高。l990 段，中国资本市场在法制化建设方面迈 年后期货交易开始试点。此阶段，资本 出了重要的步伐，一系列基础性制度建 市场大多处于 自我演进发展状态，资本 设使资本市场的运行机制更加符合市场 市场体系初步搭建 ，并以分隔的区域性 化规律 ，也推动了中国资本市场在2006 试点为主，缺乏统一规范和集中监管。 年出现巨大的转折性变化。 (二)1993～1998年，全国性资本市 纵观我国近2O年的资本市场改革发 一 、 近20年的股市发展确立了中 场初步形成 展之路可以看出，中国资本市场的发展 国资本市场体系，市场机制逐步运行 1992年10月，国务院证券管理委员 得益于中国经济和金融改革，并随着中 2O世纪70年代末期开始实施的改革 会和中国证券监督管理委员会成立，标 国经济发展逐步走 向市场化、规范化、 开放政策，启动了中国经济从计划体制 志着 中国资本市场建立 了统一监管体 国际化 。资本市场 的发展推动中国所有 向市场体制的转型，也推动了资本市场 制，全国性市场 由此开始发展，并初步 制变革 、现代企业制度在中国确立和国 在中国境 内的萌生和发展。在过去的十 形成了资本市场法规体系及相关制度。 有资产管理模式的改变 。资本市场融资 多年 问，中国资本市场采用 “政府 自上 在市场创建初期，股票发行采取了额度 和资源配置功能逐步发挥、市场机制不 而下推动”与 “市场 自我演进 ”相结合 指标管理的审批制度，股票发行定价也 断完善，提高了资本等生产要素的配置 的市场化改革方式，按照 “先债券后股 是近乎行政审批。B股市场出现及境 内企 效率，推动了一批企业集中优势、做大 票，先二级后一级”的市场初建顺序， 业海外上市标志着 中国资本市场开始对 做强，也推动了企业重组和产业结构调 中国资本市场从小到大 ，从区域到全 外开放。证券投资基金有所发展，期货 整。资本市场的发展还 同时引领了中国 围，规模不断壮大，制度不断完善。截 市场初步建立。此阶段，中国资本市场 经济和社会其他诸多重要体制和机制的 至2007年底，上市公司总数量达到1550 从早期的区域性试点迅速走向全国性统 变革，比如，推动 了中国金融结构的转 家，上市公司总市值达32．71万亿元，相 一 市场，相关的法律法规和规章制度陆 型，完