基于奥地利学派的中国货币结构与通胀关系实证研究.pdfVIP

社会科学 20 生箜 塑 基于奥地利学派的中国货币结构 与通胀关系实证研究 乔洪武 李新鹏 摘 要：货币既不是投资品，也不是消费品，而是商品与劳务之间的交易媒介。在奥地利学派的理 论框架下，根据消费、储蓄与投资的时间先后逻辑，货币结构被划分为 自愿储蓄与真实货币量，通货膨胀就 取决于 自愿储蓄与真实货币量的结构比例关系。货 币结构具有内生性，很难 实现货 币结构与通货膨胀的 双重稳定。改革开放以来，中国货币结构发生了深刻的变化，货币化储蓄的显著降低体现 了社会公众应对 通货膨胀的努力；A．411的时间偏好伴随经济成长发生 内在改变，倾向于储蓄更 多，体现为证券化储蓄上升 和选择以背负更多债务购买房产，进而导致2000年 以来通货膨胀对货币扩张的敏感度下降。 关键词：货币结构 两分法 自愿储蓄 真实货币量 ’ 中图分类号：17820 文献标识码：A 文章编号：1001—2338(2015)01—0086—07 作者简介：乔洪武，男，经济学博士，武汉大学经济与管理学院教授、博士生导师。研究方向：经济思 想史。 李新鹏，男，武汉大学经济与管理学院博士研究生。研究方向：经济思想史。 中国重启现代货币经济的大门，于20世纪90年代后期重塑货币制度，重建中央银行和商业银行 制度，并重新确定了人民币的价值基础。中国经济货币化进程为经济研究提供了难得的经验素材，一 些独特的货币现象成为研究的热点和难点。很多学者认为，传统货币数量论的解释力有限，有必要引 入虚拟经济部门，观察实体部 门与虚拟部门的货 币承载量 ；通货膨胀与货币流动性层次有很紧密的关 系，有必要将货币总量进行层次结构分解 ，分析层次之间的结构转换。这些研究的共性是典型的货币 与商品(虚拟与实体)两分法，割裂了实体经济与虚拟经济的相互联系，忽视了货币结构与实体经济 结构的对应关系。为了避免实体经济与虚拟经济两分法的缺陷，本文采用有别于主流凯恩斯主义经 济学的奥地利学派的理论和框架，将货币结构的演变建立在实体经济的基础之上，更加清晰地展现经 济与金融的一致对应关系，对中国货币结构与通货膨胀关系作出更为合理而有效的解释。 一 、 关于货币结构与通胀关系研究的述评 著名华裔经济学家费景汉 (1989)是最早运用奥地利学派的理论对中国货币结构、通货膨胀问题 进行研究的学者，虽然他在研究中并没有明确指出是基于奥地利学派，但其研究充分体现了奥地利学 派的特色。费景汉认为，一个真正解释物价上涨的货币理论不需要凯恩斯式迂 回曲折的分析，只需要 将货币扩张看作是购买力的扩张而不是流动资产的增加，货币扩张就可以直接导致物价上涨，凯恩斯 86 的 “货币是资产”的哲学应该向 “货币是将要花费的购买力”的哲学转变。…费景汉建立了一种用于解 释发展中国家物价上涨问题的通货膨胀理论。流通中的货币代表的购买力被分解为两部分，一部分 由自愿储蓄向投资转化而来，另一部分则是通过货币扩张强制储蓄创造而来的购买力以缓解储蓄不 足，由此投资者实际利用的资源将超出自愿储蓄的水平 。货币结构本质上具有不稳定性，主要是因为 有通货膨胀预期的公众将加快货币支出的速度来保护 自己，使 自愿储蓄的比例和强制储蓄的实际购 买力下降，通货膨胀也将不可避免。 虽然费景汉的研究独树一帜，具有浓郁的发展中国家特色，但之后对于货币结构的研究都采取了 主流的凯恩斯主义和新古典理论框架。归纳起来基本可以划分为两类，一类是货币数量论两分法框 架 ，另一类是货币流动性三层次框架。第一类代表性研究主要有：一是引入经济货币化程度 (易纲， 1991)，修正后的货币数量方程为 MV=hPY，超额货币供给的绝大部分被新货币化的经济所吸收 了[。二是引入证券部门(刘骏民，1998、2004)，修正后的货币数量方程为MV=PY+SP；IcSY，其 中 sP和SY分别表示证券部门一般价格水平和证券部门交易数量 ；货币量被两分为实体经济和虚拟 经济部门所吸纳的量，货币缺 口就由虚拟经济部门的扩张解释 。第二类研究根据货币的流动性强 弱，货币量被划分为MO、M1、M2三个层次，一般认为货币流动性层次结构的转换就直接体现了通货 膨胀的周期性变化。代表性