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A股产业业务并购现状分析IPO堰塞湖现象也让很多企业开始考虑并购这条路，尤其PE资金退出的愿望非常强烈，同时，市场开始出现了依靠并购成长的诸多标杆公司，不断的通过并购推高企业市值，起到了良好的示范作用。监管部门已经开始对不同类型的并购进行了区别监管，对产业并购基本采用开放包容式的监管。产业并购将引领上市公司并购重组的未来已经成为共识，从并购重组统计数据也支持这个观点。总之，对产业并购的海天酱油盛筵，大家都充满了火辣辣的期待。市场各种买卖消息横飞，投行转型并购各种疯跑，到处都是“你快来啊”的使命召唤。上市公司更别说了，要是没有啥并购需求，出门都不好意思跟人家打招呼。但跟需求繁荣相比的是交易数据的冷清，预期中的高潮不仅没来，连前戏都越来越少，结构交易依然艰难。到底是山雨欲来风满楼，还是树欲静而风不止？产业并购从驱动到诉求再到交易，这个酝酿到发酵的过程到底需要多久，监管政策和市场环境乃至金融工具需要怎样的配合，当下产业并购的雷声大雨点小的原因何在？首先，对于卖方而言，IPO诱惑依然存在，接受并购是个艰难的决定从卖方角度而言，被并购只能是可选择的方式，只要IPO还有一线希望就很难束手就擒。对于企业尤其创始人股东而言，被并购意味着要卖掉企业，其收益跟IPO无法相提并论，前者是把企业当孩子养当猪卖，后者是我的地盘我做主。企业能走到材料申报已经历尽千辛万苦，来到西天就差一拜了，自然不会轻言放弃。故此，“都可以探讨”说的很多，真正践行的少之又少。其次，PE投资有退出驱动，但尚无法掌握绝对主动作为拟上市公司的财务投资者，PE资金对于产业并购有着更为迫切的现实需求。有些PE投资者能够对创始人的战略方向有些影响。但是多数时候PE和企业创始人更像半路夫妻，一个被窝俩个心眼。另外现在拟上市企业的PE资金都是前几年最火的时候投进去的，成本高导致对并购期望值高。另外，PE股东在企业相对弱势，PE可以煽风点火但通常左右不了大局。故此，对于产业并购而言，PE投资的途径更多不是为了结构交易，而是了解标的公司是否有被并购的价值。再次，高额税负苦不堪言，预期收益镜里看花产业并购对于上市公司而言是发股购买资产，对于卖方而言是通过资产认购股份实现证券化。在当前的税赋制度下，产业并购的税赋成本还是很高的，首先对于交易增值需要缴纳所得税，这对于发股并购未进行现金变现的卖方而言是非常难操作的，而结合部分现金变现对于上市公司的资金支付又存在一定的压力，结构交易的难度会进一步增大。同时对于产业并购而言，资产证券化装入上市公司需要履行证监会的审核程序。需要以盈利能力还支撑交易估值，而盈利能力又有历史和未来延续的逻辑性。简而言之，若要估值高需要预期收益高，预期收益高又需要历史业绩帮衬，要体现一贯性就需要过往业绩，通常会涉及巨额补税问题。巨额补税是确定的成本付出，但是重组未来是否一定成功以及交易完成后持有股票未来价值几何，存在不确定性，通常会都令卖方临阵退却，摇头直言算了吧。第四，用做生意的思维去玩并购，灰头土脸一地鸡毛上市公司并购重组专业性比较强，故此企业拟定通过并购成长战略相对容易，但是实施并购就比较难了。但是上市的企业都是优秀企业，企业家都是成功的企业家，尤其产业并购都是跟行业相关，在企业眼中并购交易就是单生意而已，在并购过程中都不免会有自负。由于缺乏交易经验，没有投行参与的并购通常举步维艰。很多交易都是上来就谈价格，咬牙切齿谈了好几个月价格终于达成意见了，发现股价上天了。于是明白了原来发股数才是最重要的，然后就开始谈发股数，股价上下波动也不好谈，交易很难达成。就算价格双方都认可了，评估师进场发现根本评不出来，又开始重新谈直至最后评估师可以接受了。大家皆大欢喜准备开干了，投行和律师进场发现合规性有问题，根本装不进去。费了牛劲搞定了合规性问题，因为交易耗时长股价波动，某高管又涉嫌内幕交易，等高管换了准备启动时，交易对方由因病住院了……对于一单并购重组，有经验的投行的会先判断是否具有可行性，在此基础上再协调双方进行商业条件的交换，过程中间也会对双方预期进行管理。做到利益平衡并兼顾监管取向等细节。可惜当前上市公司不太认可专业机构服务的价值，当然也跟现阶段投行在并购方面的能力有关。在上市公司眼中，投行不过是IPO帮着在荣大弄材料的工匠而已。第五，买方沉迷虚幻交易优势，缺乏对交易理解对于上市公司而言，交易价格是眼前利益，而并购战略的实施是长远利益。故此诸多成功案例多年以后回头看，交易价格没有当初那么重要。尤其对于以发股进行产业并购更是如此，交易价格高低并不是唯一因素，还要看发股价，因为二者决定了支付股份的多少。支付股份多少最终影响原股东股比摊薄程度而已，敏感度也没有那么强。但是作为买方的上市公司很难有对并购战略和交易过深的