动态随机一般均衡下货币供应和财政政策的联动机制研究.pdfVIP

2014年第6期 同完 总第384期 第33卷 动态随机一般均衡下货币供应和 财政政策的联动机制研究 朱柏松 简志宏 李 霜 摘要：为了分析中国货币供应与财政政策联动机制的宏观经济效应，本文构建了包含货币供应规则和 财政政策规则的DSGE模型，模型关键的假设是两大政策规则除了对产 出和通胀做 出反应外还对彼此的外 生冲击做 出被动式的响应。研究发现，财政政策对货币供应冲击及货币供应对财政政策冲击的内生响应 均是同向的，但货币供应与财政政策联动机制的宏观经济效应具有非对称性。政策前沿的比较分析发现， 货币供应与财政政策联动机制的最优实施可以在一定程度上改进产出稳定和通胀稳定的政策权衡。 关键词：DSGE模型；联动机制；政策前沿 JEL分类号：E51，E12，H30 一 己I吉 、 l 口 货币政策和财政政策作为国家宏观经济调控的两大政策工具，在稳定物价和促进经济增长方面发挥 着重要的作用。一般而言，财政政策是对政府支出和税收进行控制进而影响总需求，货币政策则是通过改 变货币供给量或者利率来调节总需求。两者之间的共同点在于均是影响总需求进而影响总产出，但两者 之间也有显著的区别。在经济萧条时期，为了实现经济扩张的目标以恢复经济发展，实施积极的财政政策 往往 比较有效，比如降低税率可 以直接鼓励投资，扩大政府支出可 以促进有效需求的增加，而货币政策的 效果要依赖于宏观经济的实际状况，如果在经济萧条的情形下出现了流动性陷阱，此时通过降低利率或扩 张货币供应来促进投资、实现经济扩张的目标通常是较为困难的。在经济过热的阶段，货币政策对于抑制 需求相对有效，因为货 币政策实施起来较为灵活和及时，而通过增税和减少政府的转移支付与福利支出来 抑制需求过热的状况，显然会困难很多。正是由于两大政策之间的差异，货币政策和财政政策的配合问题 受到了理论研究和政策实践的普遍重视。近年来，可实施的货币政策和财政政策逐渐成为宏观经济政策 研究的核心问题之一，然而相关文献往往将两大政策相互独立地设定为政策工具变量对某些宏观经济变 量①的内生反应，并没有关注财政政策和货币政策之间相互作用的联动机制。经验观察可以发现，政府在 调控宏观经济时，财政政策和货币政策经常是相互配合使用的，具有一定的联动性特征；例如，在应对2008 年的金融危机时，政府在采取积极财政政策的同时，中央银行也实施了适度宽松的货币政策。在当前复杂 作者简介 朱柏松：中国建设银行湖北省分行风险管理部； 简志宏：华中科技大学经济学院金融系教授，博士生导师； 李 霜：武汉轻工大学经济与管理学院讲师； ①财政政策工具变量一般为政府支出、税收和政府转移支付，货币政策工具变量一般为货币供应量和利率。 动态随机一般均衡下货币供应和财政政策的联动机制研究 的经济形势下，从理论上深入探讨货币政策和财政政策的联动机制，考察货币政策和财政政策相互作用的 宏观经济效果，对于改善宏观经济管理、减小宏观经济波动，无疑具有较为重要的现实意义。 理论研究中，已有大量的文献在DSGE框架下分别从不同的视角对中国货币政策和财政政策的宏观 经济效应做了全面而有益的探讨。例如，对于货币政策的研究，简志宏等 (2011)在含有金融加速器的 DSGE模型框架下研究了货币供应机制对中国经济波动的影响，李春吉等(2010)分析了货币政策冲击对中 国经济波动的影响，王君斌等(2011)则从产业结构与流动性效应的角度分析了中国的货币政策，王云清等 (2012)研究了利率冲击对我国消费、产出和通货膨胀的影响；对于财政政策的研究，王文甫(2010)在新凯 恩斯模型中引入流动性约束，研究了流动性约束与政府支出的外部性效应。然而，这些研究文献都是独立 地设定货币政策和财政政策，并没有考虑到它们之间相互作用的联动机制。这主要表现在政策模块设定 时，只是简单地设定为政策工具变量对某些内生变量的反应，而在现实政策实践中，政府的相关部门往往 将两大政策联合实施来调控宏观经济。张龙和 白永秀(2010)、张志栋和靳玉英(2011)、王智强(2010)等虽 然对货币政策与财政政策相互作用机制进行了相