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第一部分：8月阳光私募业绩回顾 市场连跌4月，私募谨慎控仓 受宏观经济增速放缓及中报风险释放影响，8月A股继续大幅回落，上证指数跌破2100点后徘徊在2000点附近。市场连续4个月阴跌，交易量屡创新低，投资者情绪普遍悲观。行业方面，房地产、食品饮料等前期强势股全面补跌（详见图表2）。风格上看，大盘股拖累市场，沪深300指数下跌5.49%，中证500指数下跌0.62%，中小板指跌0.97%，创业板指数则上涨4.38%。个股方面则延续结构性行情，3D打印机概念热炒带动相关股票上涨。 市场阴跌不休，各类理财产品悉数缩水：公募基金方面，国金股票型、混合型开放式基金平均下跌3.07%、3.52%；券商集合理财非限定性收益平均跌1.70%，限定性平均跌0.25%（详见图表1）。 图表1：8月份各指数与阳光私募涨跌对比 图表2：8月份各行业指数涨跌对比 来源：国金证券研究所 阳光私募基金（股票型，下同）8月份绝对收益继续下滑但战胜同期市场：国金证券统计口径内的819只非结构化私募基金平均收益-1.21%，跌幅较前一月有所收窄；结构化92只产品平均收益为-2.49%。相对沪深300指数则平均跑赢4.13%、3.21%，领先优势较前一月扩大，可见熊市中绝对收益难保，但私募基金依然以较明显优势战胜了市场（详见图表1），展示出一定的投资水准和抗跌能力。具体来看，非结构化私募8月份取得正收益的321只，占比39%；跑赢各自同期沪深300指数的有722只，占比达88%。结构化92只私募当月实现净值上涨或持平的只有17只，86%战胜同期沪深300指数。 图表3：阳光私募基金业绩比较 　 8月 近一季度 近半年 近一年 近两年 近三年 非结构化产品 平均收益 -1.21% -4.79% -5.06% -14.60% -12.29% -1.41% 最高收益 11.19% 17.17% 20.96% 54.31% 48.84% 66.87% 最低收益 -17.91% -33.43% -44.08% -55.98% -62.65% -70.18% 平均夏普比率 —— —— —— -1.27 -0.80 -0.21 平均标准差 —— —— —— 16.27% 24.53% 32.05% 结构化产品 平均收益 -2.49% -5.74% -7.11% -11.75% -4.07% —— 最高收益 4.40% 7.41% 11.23% 10.83% 21.58% —— 最低收益 -11.12% -22.47% -24.74% -28.90% -16.95% —— 平均夏普比率 —— —— —— -0.89 -0.23 —— 平均标准差 —— —— —— 17.13% 32.07% —— 来源：国金证券研究所 从产品收益分布角度来看，8月份非结构化819只基金集中在-2%~1%区间的数量最多，共有356只； 91只结构化基金则多数跌幅不轻，打破了此前连续数月业绩优于非结构化的局面（详见图表4、5）。 从下图可见，8月份私募业绩的一大特点是两极分化明显。以非结构化私募为例，绩优产品数量较前一月有了明显上升：单月涨幅超过10%的有2只，另有21只超过5%；而跌幅大于10%的也有12只，垫底者跌幅则超过15%，排行首尾收益相差30个百分点。结合8月有部分前期强势股如地产、消费及医药补跌的情况，推测跌幅较深者可能重仓配置了以上板块。本轮补跌也造成前一月涨幅居前的部分私募在8月份收益下滑明显。 图表4：8月份阳光私募业绩分布情况（非结构化） 图表5：8月份阳光私募业绩分布情况（结构化） 来源：国金证券研究所 “严控仓位”依然是阳光私募战胜市场的法宝。图表6显示了8月份阳光私募整体仓位水平，重心较7月又有进一步下移，平均仓位五成左右。随着指数连月下挫，私募将自身股票持仓不受限制的优势发挥尽致，得以持续跑赢指数和公募基金。根据国金证券8月私募机构调查，受访私募依旧维持谨慎，整体情绪偏悲观，多数表示并未看到经济触底的信号，因而严格控制仓位并对反弹谨慎参与。但也有少数激进型私募开始寻找反弹品种大举加仓，认为市场在2000点已无下跌空间。具体数据显示：受访私募的主流仓位依然在三至六成，但比前一个月下降10个百分点，占比62.50%；仓位三成以下者占比则增加10个百分点至31.25%。此外依然没有私募表示仓位超过八成（详见图表6）。 图表6：7、8月份阳光私募仓位分布调查 来源：国金证券研究所 从投资标的来看，私募8月份继续减持食品饮料、家用电器和房地产业，增持了机械设备、医药生物、交通运输等行业。截至8月底，私募基金重仓前五大行业分别为：医药生物、食品饮料、交通运输、金融服务和家用电器业。 “维稳行情”