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第一部分：当日资金流向点评 今天国内期货市场延续了上一个交易日资金流入的态势，但资金流入规模下降，共计16.64亿元。今日资金流入的分布相对集中，资金大量流入的品种也与上一个交易日基本相同，主要集中在天然橡胶、螺纹钢和白糖等商品上，分别流入资金 6.21亿元、4.13亿元和 2.98亿元，对今天资金流入的贡献度分别为 37.3%、24.8%和17.9%。今天资金流出量较少，均不足 1亿元。 价格走势方面，与昨天大部分商品上涨不同，今天大部分商品都出现下跌。其中跌度较大的主要是有色金属和黑色金属板块，各品种的跌幅都超过 1%。其余品种的跌幅均在 1%以内。上涨的 5个品种的涨幅都较小，均在 0.5%之内。 从今日整体的资金流向来看，继续保持较好的流入态势。 在 1月份受到紧缩打压之后，我们追踪的商品期货市场的资金流入重新回到正值区域，并且到了正常的区域。 整体的市场气氛在持续变好当中。 天然橡胶、早籼稻和螺纹钢成为今日的关心品种。 从基础农产品而言，水稻表现很为突出，今日单日的资金流入占到稻谷资金存量的 10%，幅度很高，作为整体的基础农产品测量而言，我们发现玉米和小麦的表现并不比稻谷好，反映了资金对稻谷更为青睐。 软商品的表现和黑色金属板块的表现是最近 3个交易日突出的板块。 可以发现螺纹的资金流入水平甚至已经到了最乐观的情景。 白糖尚未到最为乐观的时候。我们在 2月22日的《每日资金流向点评》中提出“三个强势条件变为一个，从极力看涨白糖，到我们对白糖在 5900以上进行追多不推荐。做空是否合适？我的观点是保值可以，长期投资者也可以少量建立空单，但是对于资金适中或者激进的投资者需要略等时机。从市场情绪来看，糖还没有到最疯狂的时候。”这意味着从基本面来看，多头的优势正在逐步丧失，如同我的一位敬佩的基金经理提及的一个概念“时间成为敌人，而非朋友”，但是正如投资是投资，研究归研究，基本面的否定时刻未必是做空的时机。那么时机在哪里？几个工具可以用，其中一个是我们的资金流入追踪，正如反复强调的，资金流动最大的用处在于出现极端水平之时，从糖的资金流向来看尚未到火候。 另外两个工具，一个是期现价差，还一个是相对于进口成本的溢价。糖业研究员对两次白糖的牛市进行对比，希望能够发现一些依据。 做糖的“老人”们还清晰记得 2006年刚刚上市的时候进行的广西大宗市场与郑州的套利活动，在第一轮糖的牛市中，最高价差一度达到接近 800，第二轮牛市在 2008年初，价差也一度达到 800元的高位，在两拨牛市疯狂之极期间也在价差达到 500-600之间的位置，而目前这个价差刚刚超过 300元的位置。 我们截取了万达期货北京研究中心团队《期现套利日报》产品的图表，目前与 1009合约对应的期现价差水平在100元左右的水平。如果按照 600元的最疯狂标准溢价来看，期货价格夸张的价位应在 6200附近。 另一个监测的指标来自于进口国内价格相对于进口成本的溢价。 在两轮牛市最疯狂的时候，国内主力合约比进口的完税价格高出大约 500元，平均在 200-300之间，而目1009合约已经略微高于进口成本接近 100元。 如果按照最疯狂的标准，国内糖价夸张定价会在 6000附近。 尽管从基本面我们研究团队调整了对糖的基本看法，但是从投资角度来看，在目前大规模的资金累积过程并非是合适的时机。时机如何选取，我们认为应该在相对合理价位之上溢价计算清楚。这个溢价非常主观，尽管并非没有依据，我们粗略判断最疯狂的情况应该在糖价冲到 6000-6200附近会成为良好乐观情绪衰竭回归基本面的时刻！ 第二部分：资金流向图表一览 说明： 1.品种：包含所有目前在国内期货交易所交易的商品 2.收盘价：该商品每天主力合约的收盘价格 3.成交量：当前在交易所内所有合约的成交量 4.持仓量：每个合约的持仓量的总和 5.成交额：即该商品所有合约当天的成交金额的综合，计算公式：成交额=成交价格×成交量 6.换手率：表示商品交易的活跃程度，计算公式：换手率=今天交易量/（（今天持仓量+昨天持仓量）/2） 7.涨跌=今收盘价-昨收盘价 8.涨跌幅度=收盘价变化/昨收盘价 9.单日增仓=今收盘时持仓-昨收盘时持仓 10.成交额变化=今天总成交额-昨总成交额 11.平均换手率：过去22个交易日的换手率均值 12.资金流向：流入或流出该商品的交易资金净值 13.表中红色字体代表负数。 说明： 1.基础农产品：小麦、水稻、玉米 2.油脂油料：大豆、豆油、棕榈油、菜油、豆粕 3.有色金属：铜、铝、锌 4.黑色金属：螺纹、线材 5.软商品：棉花、白糖、天然橡胶 6.石化：塑料、PVC、PTA、燃料油