股票期权对股票市场的波动性分析基于agent的计算实验金融仿真角度.pdfVIP

管 理 工 程 学 报 Vo1．29，No．1 JournalofIndustrialEngineering／EngineeringManagement 2015年 第 1期 股票期权对股票市场的波动性分析 ： 基于 agent的计算实验金融仿真角度 赵 尚梅 ，孙桂平，杨海军 (北京航空航天大学 经济管理学院，北京 100191) 摘要 ：在 SFI．ASM模 型的基础上 ，按照学 习速度和风险偏好程度构建 了异质agent股票市场模 型，引入 了随机 交易者以及随机交易者信心变量等 。交易者的异质化使得股票市场脱 离了原先的预期均衡 市场 的理性状态，市场 的波动性变大 。收益率的分布也更趋 向现 实市场。在上述模型的基础上 ，引入期权交 易市场 ，试验结果表 明，期 权交易会为股票市场带来更大的波动 ，不 同的期权交易策略和不 同类型的投资者对股票市场的影响也 明显不 同。 关键词 ：异质 agent；计算金融 ；股票期权 ；波动性 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004—6062(2015)01．0207—09 0 引言 John等人 指 出公共信息的增加可 以使得股票市场变得更 随着金融市场上越来越多市场异象的不断发现 ，传统金 为有效。Kumar等人 发现期权可 以为股票市场带来更高 融经济学理论由于其假设和研究方法的局限，在解决这些问 的流动性和定价效率 。但是另一些研究者却持相反 的观点， 题上陷入 了前所未有 的挑战。传统金融经济学在解释金融 他们认为期权会给股票市场带来不稳定 ，增加股票价格 的波 异象上 的不足，同时也引起 了金融经济学家们在认识论和方 动性。Heer等人 和 Wei等人 的研究表 明，引入期权可 法论上 的创新 ，从复杂性研究 中发展起来 的计算模拟方法 ， 以增加股票收益率的方差 ，加大股票价格 的波动率 。另一方 由于其脱离 了数理解析 的约束 ，越来越受到经济、金融学研 面 ，Bollen… 和 Kabiris)的研 究表 明股票期权 的引入并不会 究者 的重视 。最近十年来 ，计算实验金融学研究取得 了快速 造成股票收益率 的显著增加也不会 引起股票价格 的显著 发展 ，该领域 的研究吸引了来 自经济、计算机科学、物理学和 波动。 心理学等不同领域的大量学者 。 基于 agent的计算金融试 图通过模拟方法找到 问题 的答 计算实验金融学 出现后 ，涌现 出很多人工金融市场模 案。Ecca等人 通过在 Genoa人工市场 的基础上加入期权 型，进行 了许多金融 问题的研究。随着计算实验金融学的出 交易进行了开拓性的研究 ，其研究结果表明，期权交易的引 现 ，模型也不断发展进化 ，由小策略集模型…、动态学习模 入可以减少股票价格 的波动性 ，同时期权套保策略对交易者 型 向着基于多 agent的模型发展 ，主要有 SFI—ASM (Santa 的财富影响很大 。 目前来看 ，他们的研究仍然存在一些局限 FeInstituteArtificialStockMarket) ,4j．SumWeb ’ 。Genoa 性 。例如模型中股票没有红利支付 ，但是在现实市场中股票 人工市场 等 ，许多国内学者也利用上述模型，从计算实验 一 般会定期支付红利 。此外 ，期权的交易者仅仅允许从做市 金融的角度研究 了相关 的金融问题 ． 商手 中买入期权而不能卖 出期权 ，且期权 的价格完全 由B—s 在金融研 究 中，波 动性 一直是一个非 常重要 的参 变 公式决定 。 量——投资组合选择 、原生资产和衍生 资产定价 、风 险管理 为 了克服 以上局 限 ，更加全面 的研究期权交 易对股票市 等等都离不开对波动性 的