投资者情绪对企业投资行为的影响――一个基于盈余质量调节作用的实证.pdfVIP

2012年6月 社会科学家 June．，2012 SOCIALSCIENTIST No．182) (第6期，总第182期) (No．6,General 【管理学与企业发展】 投资者情绪对企业投资行为的影响 ——一个基于盈余质量调节作用的实证 王海明，曾德明 (湖南大学工商管理学院，湖南长沙410082) 摘要：文章以2007年至20t1年沪深两市A股上市公司为样本．将投资者情绪、企业投资行为、盈余质量纳入一 个研究框架。研究投资者情绪对企业投资行为的影响，并考察这一过程中盈余质量的调节作用。实证结果表明：投资者 情绪对企业投资行为具有促进作用，在这一过程中盈余质量起到正向调节作用。 关键词：投资者情绪；盈余质量；企业投资行为 中国分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1002—3240(2012)06-0069-04 一、引言 州；花贵如和刘志远将上一期六个月的累积月度股票 收益作为投资者情绪的替代性指标，研究发现投资者 情绪通过“管理者乐观主义的中介效应渠道”对企业 投资者情绪是指投资者对证券市场上各种信息 Y和Li 投资行为产生影响【2；Shi，Li x用换手率计量 的非理性认知，导致其对风险资产未来收益产生的 投资者情绪，实证分析投资者情绪对企业投资行为的 一种系统性预期偏差。它会导致上市公司的股票价 影响，结果表明投资者情绪和企业投资行为负相关161。 格系统性地偏离其基本价值，并且通过股权融资渠 关于投资者情绪如何对企业投资行为产生影响， 道或者迎合渠道对企业投资行为产生重大影响。盈 相关文献主要从股权融资渠道和迎合渠道两个方面 余质量是指损益表上报告的盈余信息与真实盈余信 来进行解释：…1股权融资渠道。投资者情绪使上市公 息不一致的程度川。在投资者情绪影响企业投资行为 司股票价格偏离其基本价值，影响企业发行新股的股 的过程中，是否存在盈余质量的调节作用?鲜有文献 权融资成本，进而影响企业投资行为。Baker，Stein和 讨论过这一问题。鉴于此，本文将投资者情绪、盈余 Wurgler利用Kz指数将企业按融资约束程度分组，发 质量、企业投资行为结合起来，探究投资者情绪影响 现股权融资依赖型企业的投资行为对股票价格波动 企业投资行为的过程中盈余质量的调节作用。 的敏感性几乎是非股权融资依赖型企业的3倍m。 二、文献综述 测方差作为投资者情绪的替代变量进行实证研究，结 果表明投资者情绪高涨时，企业发行新股能降低融资 在行为金融理论中，投资者情绪被用来形容金融 成本，从而扩大企业投资规模，证实了投资者情绪通 市场上的一种非理性行为。一些学者