金融危机下的货币政策选择评析.pdfVIP

2015年 1月 洛阳师范学院学报 Jan．，2015 第 34卷 第 1期 Joum~ofLuoyangNormMUniversity V01．34 No．1 金融危机下的货币政策选择评析 聂海岭 ，孟雪辰 (1．上海大学 社会科学学院，上海 200444；2．同济大学 经济与管理学院，上海 200092) 摘 要：2008年的金融危机带来了全球经济衰退。金融危机发生时，世界各国中央银行刺激经济复苏 的手段基本都是一些传统货币政策和金融工具，如降低银行利率、降低存款准备金率或者公开市场操作。当 危机蔓延到实体经济的时候 ，世界各大银行也引入 了许多非传统政策以提振经济。这些政策在一定程度上 有助于恢复人们对市场的信心。然而，面对全球经济复苏的薄弱基础，增加新的和非传统的措施也是必需 的。非标准政策如量化宽松政策、信贷宽松政策和特殊贷款在抑制金融危机进一步侵蚀实体经济方面有一 定作用。然而，量化宽松等政策也有其局限性，中央银行应该更加注重依经济形势的变化而采取更强大的后 续政策以促进经济发展。 关键词：金融危机；货币政策；量化宽松 中图分类号：F821 文献标识码：A 文章编号 ：1009—4970(2015)0l一0069—03 金融危机的导火索是2007年美国发生的次贷 选择。传统货币政策是建立在实现产出和遏制通货 危机。美国次贷危机根源在于房地产市场繁荣背景 膨胀 目标的基础上的。当金融危机发生时，市场出 下激进的住房抵押贷款行为，其实质上是由房价下 现高通货膨胀率 ，之后央行连续降低利率，一些国 跌和利率提升导致的信用危机 ，并 由此引发的信贷 家的利率甚至达到最低红线利率水平。在美 国，联 紧缩和金融市场流动性缺失。 这种 由房价波动 邦储备银行基金利率在 2007年9月 18日降了50 带来的信贷危机严重影响了金融市场的健康有序发 个基点，为4．75％，比联邦公开市场委员会2008年 展，导致了全球经济的动荡和实体经济风险的增 1O月29日的目标还低了50个基点。英国央行减少 长。笔者认为这场危机的主要原因是银行管理者职 了0．5个百分点，这也令人无法想象地达到了最低 业道德缺失和金融监管失效造成的，那些 罔顾职业 红线利率水平。同时，日本央行计费隔夜拆借利率 道德过分追求个人利益的银行监管系统和银行 内部 的目标削减20个基点，在0．3％。各种降低利率的 职员应该为这次的危机负一定责任 ，就在他们攫取 金融对策 目的都是增加市场流动性，刺激经济走出 丰厚利润的时候，也导致了金融市场运行紊乱的潜 低迷状态 。 在危机。金融监督管理失效也是导致金融危机爆发 金融危机带来的极低市场利率使得利率传导渠 的原因之一，它间接地影响了金融市场 的良性发 道断裂以及宏观当局为运用货币政策实现多个经济 展，导致了金融体系宏观运行的失控 。由于次贷危 目标等原因，使各国越来越频繁地使用公开市场操 机爆发的迅速性和传导机制的复杂性，即便金融监 作。H这种传统的货币政策可以通过改变投资者 管系统相当严密并有效执行，也不能从根本上消除 的心理预期进一步改变市场利率波动和市场流动 金融危机的爆发风险。 性。2008年 10月 13日，英格兰银行、欧洲央行、 美国联邦储备理事会、日本央行和瑞士央行共同宣 一 、 各国央行应对金融危机的策略