中国上市公司股票价格与财务指标相关性实证分析.pdfVIP

第 l3卷 第 6期 大连海事大学学报(社会科学版) Vo1．I3．No．6 2014年 12月 JournalofDalianMaritimeUniversity(SocialSciencesEdition) Dee．20l4 文章编号：1671-7031(2014)06-0052-05 中国上市公司股票价格与财务指标相关性实证分析 梅世强，王天阳 (天津大学 管理与经济学部，天津 300072) 摘要：基于2008--2013年沪深两市A股上市公司财务报告 究每个指标的稳定性，为有效指导投资者分析上市 数据，选取每股收益、每股净资产、每股经营现金净流量作 为 公司绩效、进行经济决策提供参考。 代表性指标 ，利用 pearson相关系数和 回9-5模型分析三个指 二、文献综述 标对股票价格的预测能力及其各 自的稳定性。实证结果表 明，每股净资产稳定性最高，每股收益对股票价格的影响最 20世纪60至80年代，由于尚未要求对现金流 大，每股经营现金净流量对股价的影响逐年增强。并针对实 量进行披露，国外学者的研究主要集中在会计盈余 证结果进行原因分析。 与股价之间的相关性上 。率先进行研究的是美国会 关键词：上市公司；股票价格；净资产；会计盈余；现金流量 计学者Ball和Brown，他们认为，会计盈余与股票价 中图分类号：F231、5 文献标志码 ：A 格之间存在统计学上的相关性 。16Jan等 (1994) 通过实证研究证明了这一点，并且发现会计盈余与 一 、 引 言 股票价格在盈利公司中存在稳定的正相关。 股票作为当今资本市场最主要的金融工具之 随着20世纪 80年代末现金流量表 的推行 ，国 一 ， 其价格受宏观财政政策、产业政策 以及微观企业 外在讨论股票价格时又加入了现金流量这一指标。 经营状况、公司财务信息、市场监管等多种因素的影 根据 1994年美国 《机构投资者》杂志的统计，调查样 响。在这些因素中，能够反映公司状况并且为广大 本 中财务总监对每股现金流量的关注 由两年前的 投资者所接触的就是上市公司对外公布的含有财务 54％上升到 61．8％。 Bernard等 (1989) 从时间 信息内容的财务报告。它为投资者提供了企业财务 角度研究了会计盈余和经营现金流量对股票价格的 状况、经营成果和现金流量等有关的财务信息，有助 影响，认为相比经营现金流量 ，短期内会计盈余与股 于投资者作出经济决策。从这个角度来看，股票价 票价格的相关性更强，但随着时间区间的延伸 ，两者 格与财务信息之间存在一定的相关性。_1 对股票 价 格 的影 响逐 步趋 向收 敛。而 Finger 从 20世纪60年代 ，国内外学者就开始研究上 (1994) 则认为，对经营周期较短的公司，会计盈 市公司财务信息对股价的影响。在众多研究中以选 余和现金流量对股价的解释力度没有显著不同。 取财务指标进行实证分析最为广泛，其中净资产、每 Haw等(2001)¨。。采用收益率模型检验 了会计盈余 股收益和现金流量这三个财务指标受到广大学者的 和现金流量的价值相关性，发现由于存在应计利润， 青睐。但是由于研究方法和选取数据的不同导致结 会计盈余相对于现金流量具有增强的价值相关性， 论不尽相同：有研究表明这=三个指标与股价存在正 原因在于会计盈余 比现金流量具有更好 的持续预测 相关 ，有学者则认为现金流量不具有价值相关 能力。Livnat等 (1990)… 发现将现金流划分为经 性 J，有研究表 明现金流量与股价呈相反趋势变 营活动