银行信贷、股市融资、FDI与中国经济增长非线性关系——基于马尔科夫区制转换向量自回归模型（MS-VAR）【精选文档】.pdfVIP

《上海金融}2015年第 1期 龙少波 ，陈 璋 ，胡国良 1,2,3 中国人民大学经济学院， 北京 100872) 摘要 ：本文利用马尔科夫区制转换向量 自回归模型(MS—VAR)研究中国银行信贷 、股市融资、FDI三种融资 渠道与中国经济增长非线性关系。研究发现银行信贷、股市融资、FDI与中国经济增长的关系已经发生了转变： 2008年之前 ，FDI、股票融资对 中国经济增长的贡献较大 ，而2008年之后 ，FDI对经济增长的作用并不显著 ，而 银行信贷对于经济增长的作用变得显著 ．但新的作用机制不及原来机制稳定。在 FDI对 国内经济增长的技术溢 出效应减弱的情况下，我们需要正确处理三种融资渠道的关系，并努力从原有的以技术引进为主的经济发展方 式向 自主创新为主的发展方式转变，以获得经济增长的动力。 关键词 ：银行信贷 ；股市融资；FDI；非线性 ；经济增长 JEL分类号：E44：E51中图分类号 ：F832 文献标识码：A 文章编号：1006—1428(2015)01—0029—09 DOI：10．1391o／j．enki．shjr．2015．01．006 一 、 引言与文献综述 关于金融市场 (股票市场、银行信贷)的发展与经 融资方式 内生于经济增长．并成为促进经济进一 济增长之间的关系 ，历来备受争议 。Schumpeter’S 步增长的 “助推器”，一个健全的融资机制对一国经济 f19111曾经指出，金融中介能提高劳动生产率并促进 的增长具有极大的推进作用 (郑泽华 ，2002)，可见融 经济增长。好的金融体系能够聚集储蓄，通过确认 、筛 资方式对于经济增长之重要。目前关于融资对经济增 选、提供资金给那些高生产率的投资与有效率的开发 长影响的研究主要集中在 以下两个方面 ：第一 ，金融 过程而引导技术创新，从而促进经济的发展。银行与 市场发展 (股票市场 、银行信贷)与经济增长的关系； 股市可 以增加信息的传递 ，减少交易成本而促进经济 第二 ，关于FDI对于经济增长的关系研究。而综合考 的增长。Berthelemy和Varoudakis(1998)等强调，金融 虑三种融资渠道之 间的关系 ．以及三者对于经济增长 变量的数量与结构通过直接增加金融资源、鼓励资本 影响研究的文献较少。 形成 从 而引导经济 增长 。Gurley和 Shaw(1955)、 收稿 日期 ：2014一l1—16 作者简介 ：龙少波 ，男 ，中国人民大学经济学院博士生 ； 陈璋 ，男 ，中国人民大学经济学院教授 ； 胡围 良．男 ．中国人 民大学经济学院博士生 。 29 《上海金融)2015年第 1期 Greenwood和 Jovanovic(1990)认为金融 中间系统与 金融服务的发生产生于对他们的需求之前。因此 ，金 证券市场能够提供交易 、合并与分担风险，经济人能 融服务通过现代高生产部 门的企业家来刺激对其的 够拥有多元化风险项 目组合投资，引导社会转 向预期 需求 。供给 引导假设强调 了金融发展导致 了经济增 收益高的项 目从而实现经济的增长。金融体系通过提 长 ，相反，需求引导假设则强调真实经济增长对金融 供有吸引力的储蓄条件鼓励储蓄的活化，深刻地影响 发展的促进作用。 经济的增长。对于大且不可分割的工程，金融市场通 在实证方面 ，国内外学者得到的金融发展与经 过从分散的储蓄者手中集 中资源投向有更高回报的 济增长之间的关系也存在较大的区别。Atje和 J0． 经济活动，从而有利于经济的增长。