期权在投资风险管理与应用.pdfVIP

2000年广东云南两省经济管理类研究生学术论坛 期权在投资风险管理中的应用 黄小杰李英龙 (昆明理工大学管理与经济学院，云南昆明650093) 【摘要】文章论述了期权在风险投资中的应用，通过理论分析研究得出，在传统投资决策方法下， 风险投资项目的不确定性使项目的投资价值更低。而期权方法和实物期权理论作为一种新的投资决 策方法为风险项目投资中不确定性问题提供了一种解决的思路，其在风险投资决策中的应用具有重 要意义。最后本文通过实物期权模型在一个具体的投资案例的应用，更加体现了期权在在风险投资 管理的优越性。 【关键词】 期权； 风险投资； 风险管理； 实物期权 一、期权的概念、作用及风险评价 期权是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额(指 权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权) 以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利， 但不负有必须买进或卖出的义务。期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定 成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具，在世界衍生品市场，期权作为一种风险 管理和投资的工具，正扮演着越来越重要的角色。 期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可 以灵活选择。期权分场外期权和场内期权，场外期权交易一般由交易双方共同达成。期 权是一种特殊的合约协议，它规定持有者在给定日期或该日期之前的任何时间有权利以 固定价格买进或卖出某种资产。期权只有权利而没有义务，这种权力和义务的不对称性 实际上提供了一种保险的可能。在存在不确定性的条件下，期权是有价值的，而且不确 定性越大，期权的价值就越大。如果资产含有期权，那么资产的风险越大，其价值可能 也越大。 期权为投资者提供了有效地避险渠道。有了期权，投资者就可能在对标的物进行投 资的同时，选择和限制他们所愿意承担的风险，从而极大地丰富了商业用户和投资者的 资产组合策略。可以在规避市场风险的同时，又能够从市场运动中获利的机会。对投资 组合的管理人员来说，在拥有大笔股票头寸的情况下，可以构造出无数种组合策略，期 权可以帮助他们有效地减少投资组合的风险。对于单个投资者来讲，由于期权的存在， 他们就有可能根据事先所设定的风险承受程度，按照自己的投资目的，或者对资产做套 云南地区高校 硕士生篇 期保值，或者进行投机性的投资，从而满足不同风险偏好的投资者的需求【11。 二、期权在风险管理中所起的应用 (一)风险管理的定义及分类 风险管理就是研究风险发生的规律和风险控制的技术，通过各种风险管理技术和方 法，有效控制和处置所面临的各种风险，从而达到以最小的成本获得最大安全保障的目 标[2】，也就是说风险管理的目的是使企业风险／回报达到的最优化。风险管理管理问题就 是风险管理的制度问题，风险管理的过程就是相关的风险管理机构按照风险管理制度具 体运作业务的过程。 金融风险是指在金融活动中，债权、债务人所持有的金融资产或负债，在未来一定 时期赔偿损失实际价值或应收、应付的实际价值所具有的不确定性。是经济主体在金融 活动中遭受损失的可能性，是金融结果的不确定性。具体包括：信用风险，利率风险， 汇率风险，流动性风险，经营风险，操作风险，通货膨胀风险，法律风险等。 风险管理涉及组织内所有层面的活动，从企业总体的活动到各业务部门的活动，到 个业务流程等等，都有风险管理的参与。金融机构推行风险管理：①在管理层面上风险 管理贯穿于所有的活动中，既考虑具体业务，也考虑机构整体。②在管理目标上通过风 险管理来提高经营能力，把风险、收益增长联系了起来。③在管理对象上风险管理并不 局限于资产负债表项目，随着金融衍生业务的发展，表外项目成为风险管理的重点内容。 ④在管理内容上风险管理覆盖了包括市场风险、信用风险和操作风险等在内的所有风 险。 不确定性的风险包含价格不利的变化和有利的变化两种，利用远期合约、期货和互 换等金融工具规避风险提供确定性意味着避免了损失发生，但也放弃了盈利的机会。期 权则可以解决这种矛盾，因为它给于买方一种权利，根据实际情况是否对自己有利原则 而执行合同或放弃合同，持有者获得一种永远没有不利结果