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天J新花 资产价格波动的消费需求效应：实证检验与多视角分析 资 产 价 格 波 动 的消 费 需 求 效应 实 证 检 验 与 多 视 角 分 析 王梦友 武靖州 [摘要]随着我国经济社会的持续发展，住房与股票资产在家庭总资产中的比重越来越 大。股票市场和房地产市场也越来越完善，房价与股价的波动也会越来越显著地影响着家庭 的财产性收入和财富的拥有量，而这两项在决定消费支出水平上是具有主导性作用的。对我 国资产价格波动的消费需求效应进行实证检验表明，房价波动对消费有着微弱的影响，而股 价波动对消费的影响则是不确定和不显著的。 [关键词]资产价格；股票价格；房地产价格；消费需求；经济发展方式 [中图分类号]FO15 [文献标识码]A [文章编号】1004—0633 (2015)02—105—7 西方主要发达 国家 的资产价格财 富效应进 行 了分 一 、 引 言 析 ，发现在 7个 发达 国家 中 ，财 富效应都 比较 明 财产性收入 是居 民收入 的重要 组成部 分 。 自 显 。 Funke利用 16个新兴市场 国家 的 1985—2000 20世纪 90年代 以来 ，股票和房地产 资产 已经成为 年 的面板数据 ，实证检验 了股 市 的财富效应 ，发现 我 国居 民资产 的重要构成 。近些年 ，我 国房地产价 股市对消费需求有着统计上显著但微弱 的影响，平 格在波动 中持续上涨 ，股票价格也大 幅波动 。我 国 均来说 ，在 3年 的 内，股价下 降或上升 10％ ，私 资产价格波动对居 民消 费 的影 响 ，消费需求稳定性 人消 费减少或增加 0．2—0．4％。~2MehraL3j、Benja． 与资产 价格 波 动性之 间 的关 系等 问题 ，也 日益引起 minetal 、Bosticetal 的研 究都表 明 ，美 国的股 学界 的关注 。探究资产价格对消费需求的影响 ，并 票 、房地产及金融资产 的财富效应是显著 的。Car— 分析其直接 原 因与更深层次原 因，对于准确把握宏 rolletal 及 其 他 一些 学 者 的研 究则表 明 ，房地 产 观经济运行 、促进 消费需求增长 、推动经济发展方 的财富效应 显著大于股票 的财 富效应 。也有学者 ， 式转变 ，具有重要意义 。 如 DynanMaki”、Starr—Mccluer 的研 究 发现 ， 学者们研究资产价格对 消 费需求 的影 响 ，主要 股票 的财 富效应 并不 明显 。综合 国外学者 的研究表 是从财 富效应 的视角进 行 的 ，即股票 、住房等 资产 明，资产价格 的财 富效应是存在 的。一般来说 ，房 价格上升使得持有者 的财 富增加 ，居 民就变得更加 地产 的财 富效应要大于股票 ，而且 ，随着 时 间的推 富有 ，消 费支 出就会 随之增加 。国外一些学者 的研 移 ，金融 自由化 的深入 ，财 富效应会逐渐增大 。 究表 明，资产价格 的财富效应 明显存在 。Boone对 国内学者大部分 的研 究都表 明，我 国股 市 的消 [收稿日期]2014—12—26 [作者简介]王梦友，经济学博士，北京交通大学中国产业安全研究中心博士后流动站研究人员，主要 研究领域为产业经济。 北京 100044 武靖州，经济学博士，财政部财政科学研究所副研究员，主要研究领域为财政政策与宏观 经济。 北京 100142