股票风险与会计数据财务比率关系的研究.pdfVIP

维普资讯 臻 与 与会计数据财务比率关系的研究 口仪秀琴 李雪峰 上市公司年报提供了较为翔实的财务数据，例如 ：资产负 一 个反映企业承担债务程度的比率——现金债务总额比 金 债表、利润表 、现金流量表及其构成要素 ，这些数据亦反映出 债务总额比=经营现金流量净额 ，负债总额)，在 10％的水平 影响股票计价的诸多因素。根据计价模型，一项资产是由它预 上表现出统计显著性 ，也表现出经济上的显著性 ，与风险系数 期的现金流量和未来现金流量的风险及风险市价 、无风险报 负相关。 酬率所决定的一个函数。无风险报酬率和风险市价是由资本 三、股利支付率 市场决定的，它不可能与企业的财务数据直接关联 ，企业的会 股利支付率是股利对普通股可获得盈利的比率。人们通 计数据对于估算证券的现金流量和现金流量风险可能更有 常知道，较高风险的企业一般发放较低比例的盈利。其理由 效。 是 ，企业通常不愿意削减股利 ，企业风险越大 ，盈利的变化就 个股风险在不同时期是有所差异的，运用个股和市场价 越大，因此股利发放率越低，削减股利的可能性也就越小，当 格历史交易数据预测未来风险是存在偏差的，利用企业会计 然这是一种实证主义断言。对上海和深圳股市的实证检验 ，证 数据去修正运用交易价格数据所估算的市场风险可能提供更 实了这种断言 ，在2．7％的水平上表现出统计显著性，同时也表 准确的个股风险计量。从财务理论角度而言，有理由相信有些 现出经济上的显著性，股票风险与股票支付率表现出显著的 财务比率变量因风险的不同而有所差异，其他变量不会随着 负相关。 风险的改变而改变。 四、经营杠杆 一 、 变现能力 经营杠杆涉及到使用具有固定成本的资产。企业运用经 变现能力被定义为企业一段时期的平均流动比率 ，通常 营杠杆是希望赚取的收益超过该资产的固定成本，从而提高 用流动资产除以流动负债。流动比率说明了报表 日流动负债 企业所有者的收益。企业的经营杠杆率可定义为企业使用固 的保障程度，影响流动资产流动性的主要因素是营业周期的 定经营成本而产生的乘数效应。更具体地说 ，经营杠杆率可以 长短，以及流动资产的构成，营业周期的长短取决于存货和应 按照销售量(产量)的某一既定百分比变化所引起的利税前盈 收账款周转天数。更加保守的变现能力指标是速动比率、超速 利的百分比变化来计算。经营风险是指厂商利税前盈利的内 动比率 、现金比率。在风险系数分别与以上指标回归分析中， 含变动或不确定性。它是若干因素的函数，其中之一就是厂商 只有现金比率表现出较强的统计显著性和经济显著性 。前三 的D0L。DOL是一个衡量厂商利税前盈利对销售量变动的敏 个变现能力指标中流动资产计量以权责发生制为基础，由于 感程度的指标。企业的经营杠杆率越大 ，由销售量的某一既定 过去20多年中，是我国经济体制转型的时期，还没有形成非 变动所引起的厂商利税前盈利的变化就越大。因此，所有其他 常完善的价格体系，大多数上市公司是由先前国有企业改制 因素不变，企业的经营杠杆率越高，经营风险的程度越高。其 而来，在改制过程中投入上市公司的资产计价存在着人为的 他因素也会影响厂商的经营风险，包括销售量的变动程度和 操作空间。这也从侧面说明，我国的股票市场投资者还是比较 不确定性。可能会影响厂商经营风险的另一个因素就是销售 理性的。 价格和变动成本的不确定性。如果销售价格和变动成本在未 二、财务杠杆 来的时间内面临相当大的变动，那么具有低经营杠杆率的